6月15日，央行開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，利率不變。另外最常用的逆回購(gòu)操作近期也維持利率不變。市場(chǎng)流動(dòng)性如何，本月降息預(yù)期落空?不少市場(chǎng)熱點(diǎn)值得關(guān)注。

央行MLF操作情況

6月15日，央行開(kāi)展2000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率為2.95%，與上次一樣。而此前在6月8日，央行對(duì)于當(dāng)日到期的5000億元MLF并未續(xù)作，并公告稱(chēng)，將于6月15日左右對(duì)本月到期的MLF一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。

顯然今日操作的2000億MLF較上次到期量要小的多，意味著今年央行通過(guò)MLF操作凈投放規(guī)模進(jìn)一步減小。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)央行共進(jìn)行了6次MLF操作，基本保持著每月一次，合計(jì)投放資金10000億，其中1月、2月和6月投放資金最大，分別為3000億、2000億和2000億，其余各月均只投放1000億。

而到期方面，今年共有9000億MLF到期，分別在4月17日、5月14日和6月8日，可見(jiàn)通過(guò)MLF操作，今年央行僅凈投放了1000億，規(guī)模不大。

利率上，僅2月17日和4月15日分別下調(diào)10BP和20BP，其余月份保持不變。6月份利率繼續(xù)維持在2.95%，而作為L(zhǎng)PR重要影響因素，MLF利率未降，因此本月降息的可能性或也不大了。

逆回購(gòu)操作有所恢復(fù)

央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中，逆回購(gòu)操作是最頻繁的工具。不過(guò)今年自4月開(kāi)始暫停逆回購(gòu)操作長(zhǎng)達(dá)50多天，直到5月下旬才重新開(kāi)啟。從5月26日至今，逆回購(gòu)每周能有數(shù)次操作，但也沒(méi)達(dá)到每天都有的頻繁操作。

總體看，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年央行通過(guò)逆回購(gòu)操作共投放了51800億，不過(guò)到期回籠了56600億，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠4800億。可見(jiàn)央行今年通過(guò)逆回購(gòu)操作并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資金的凈投放。

具體從每個(gè)月來(lái)看，2月份逆回購(gòu)?fù)斗藕偷狡谝?guī)模都最大，而近期5月底恢復(fù)以來(lái)，逆回購(gòu)?fù)斗旁诰o鑼密鼓地進(jìn)行著，不過(guò)本月總體投放還不大，目前僅有4600億。

利率方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年央行在逆回購(gòu)操作中下調(diào)了3次利率，分別是2月3日下調(diào)7天逆回購(gòu)和14天逆回購(gòu)利率各10BP，3月30日又將7天逆回購(gòu)利率從2.4%下調(diào)至2.2%，下降20BP。而5月底重啟至今，逆回購(gòu)利率未再次下降，一直保持在7天2.2%不變。

降息預(yù)期落空?

疫情爆發(fā)以來(lái)，央行采取了一系列的寬貨幣、降成本的操作，以對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。但近兩個(gè)月以來(lái)，央行沒(méi)有進(jìn)一步的降成本措施出臺(tái)。自從3月底和4月初分別公布的降息和降準(zhǔn)之后，央行至今沒(méi)有降成本的貨幣政策出臺(tái)，反而將貨幣政策暫停許久，以糾偏前期過(guò)低的貨幣市場(chǎng)利率，打擊金融空轉(zhuǎn)。

專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，年內(nèi)依然有降的可能，但需要逐月判斷，在6月份降息的可能性并不大，7月份也要再觀望，看看有沒(méi)有情況變化。

國(guó)君宏觀分析認(rèn)為：

1、6月調(diào)降LPR可能性已很小，降準(zhǔn)概率不大。央行提前公告了兩次MLF一次續(xù)作，預(yù)期指引做得很到位。同時(shí)，OMO、MLF均不降息，使得6月降LPR可能性已很小;

2、“寬貨幣”最寬松的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。6月有兩筆MLF到期共計(jì)7400億元(6月6號(hào)、19號(hào)，分別5000億、2400億元)，而此次僅續(xù)作2000億。這表明當(dāng)前流動(dòng)性投放有兩個(gè)特點(diǎn)，第一、用OMO、MLF替代降準(zhǔn)，長(zhǎng)期變短期;第二、維持相對(duì)緊平衡狀態(tài)。特別關(guān)注6、7月國(guó)債集中放量發(fā)行造成的流動(dòng)性缺口。

3、下半年貨幣政策節(jié)奏，前半段更傾向于疫情超寬松后的“休整”;后半段在政策預(yù)留空間下，貨幣政策將再趨寬松。

(1)貨幣政策當(dāng)前進(jìn)入疫情非常態(tài)后的磨合、調(diào)整期，持續(xù)降準(zhǔn)空間已不大，央行對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的投放將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向OMO、MLF;

(2)利率走廊下限從超額存款準(zhǔn)備利率上行回到OMO利率，強(qiáng)化央行對(duì)利率走廊下限的調(diào)控，年內(nèi)利率曲線拐點(diǎn)在5月中下旬已確立。下半年十年期國(guó)債收益率下行很難再破2.5。