南方基金認(rèn)為，信貸緊縮是股票唯一的系統(tǒng)性風(fēng)險，但考慮到當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度并不強(qiáng)，使得國內(nèi)外貨幣政策均難以實(shí)質(zhì)性收緊。國內(nèi)依然處于改革和創(chuàng)新的大周期中，政策對于資本市場的訴求尚未結(jié)束。因此我們認(rèn)為市場沒有顯著的下行風(fēng)險。

本周(10月19日-23日)市場出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，醫(yī)藥、軍工、電力設(shè)備及新能源等下跌幅度較大，均是此前機(jī)構(gòu)看好且重倉的板塊。那么大盤調(diào)整何時結(jié)束，哪些板塊又跌出了機(jī)會呢?看機(jī)構(gòu)如何看待后市走勢：

泰達(dá)宏利周琦凱：市場無持續(xù)下跌基礎(chǔ)

我們本輪調(diào)整的外因是全球疫情的再次反復(fù)，及投資者普遍在美國大選前規(guī)避不確定性。但市場內(nèi)在的深層次矛盾卻是由來已久，即結(jié)構(gòu)性的估值泡沫。投資者在疫情的影響下普遍追逐高景氣的醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，使得這些行業(yè)估值相比其他行業(yè)估值的差距達(dá)到了甚至超過了歷史極值。市場在年末容易反思，這種年度內(nèi)的極端分化格局在應(yīng)對來年的環(huán)境時會不會發(fā)生變化?

我們傾向于認(rèn)為會發(fā)生變化。維持結(jié)構(gòu)性高估值的兩大因素可能都難以持續(xù)，一是在疫情背景下全球超寬松的流動性給權(quán)益市場帶來持續(xù)的增量資金;二是部分行業(yè)如醫(yī)藥等在疫情時代相對的高景氣度。除此結(jié)構(gòu)性因素之外，市場并無持續(xù)下跌的基礎(chǔ)。我們需要看到除部分的高估值行業(yè)以外，大量行業(yè)的估值是非常低的;我們需要看到隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，更多的行業(yè)隨著基本面向好具備再定價的基礎(chǔ)。

展望后市，我們看好A股的結(jié)構(gòu)性行情，但“結(jié)構(gòu)性”的內(nèi)涵相比此前會有所變化。我們堅(jiān)定看好高端制造、科技成長等結(jié)構(gòu)性景氣上行且估值合理的方向。

中庚基金丘棟榮：科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等估值已遠(yuǎn)高于2015年

三季度A股上行、債券下跌，以中證800指數(shù)為代表的權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險溢價水平進(jìn)一步回落，但權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部估值分化嚴(yán)重，偏周期、金融地產(chǎn)等行業(yè)仍處于估值底部，而科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)估值遠(yuǎn)高于2015年，這意味著需要審慎對待估值結(jié)構(gòu)的分化和構(gòu)建高性價比的投資組合。

后市投資思路上，當(dāng)前風(fēng)險溢價水平下，關(guān)注市場估值結(jié)構(gòu)性分化的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注低估值且基本面良好、受益經(jīng)濟(jì)持續(xù)邊際向好的廣義制造業(yè)、軍工及金融、地產(chǎn)等順周期行業(yè)，以及可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)中具有較好防守反擊特性的個券機(jī)會。

南方基金：短期有望繼續(xù)反彈行情

本周市場震蕩下行，整體情緒處于較低水平，部分強(qiáng)勢股因三季報不及預(yù)期出現(xiàn)調(diào)整。

信貸緊縮是股票唯一的系統(tǒng)性風(fēng)險，但考慮到當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度并不強(qiáng)，使得國內(nèi)外貨幣政策均難以實(shí)質(zhì)性收緊。國內(nèi)依然處于改革和創(chuàng)新的大周期中，政策對于資本市場的訴求尚未結(jié)束。因此我們認(rèn)為市場沒有顯著的下行風(fēng)險。

基于當(dāng)前情緒周期位置，市場仍處于底部回暖的階段，短期有望繼續(xù)走反彈行情。中期配置宜以區(qū)間震蕩的邏輯布局，結(jié)構(gòu)上考慮均衡配置，避免單一行業(yè)的過度暴露。

大成基金：四季度A股以震蕩為主

四季度盈利上行更為確定，而流動性則處于從“貨幣信用弱雙寬”到“穩(wěn)貨幣穩(wěn)信用”的過渡期，而盈利弱修復(fù)疊加流動性寬松正是對權(quán)益資產(chǎn)偏友好的組合。展望今年剩余時間，金融條件的寬松節(jié)奏與幅度決定A股走勢，預(yù)計四季度A股以震蕩為主，走“平臺蓄勢”路線。后市建議積極關(guān)注中低估值中景氣匹配度較高的品種，抓住供給側(cè)慢牛的機(jī)遇。

和聚投資：銀行、化工等是重要布局方向

總體看四季度，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢以及中美關(guān)系等不確定性逐步明朗，指數(shù)整體下行空間相對有限，大概率震蕩為主。風(fēng)險偏好整體偏弱，高低估值切換、估值差階段性收斂的趨勢仍然會延續(xù)。

結(jié)構(gòu)上順周期低估值板塊是重要的布局方向，如銀行、化工等。所謂否極泰來，我們現(xiàn)在可能需要逆向思維，多關(guān)注一些冷門的賽道和行業(yè)。

另一個角度是跌幅已經(jīng)較大的優(yōu)質(zhì)成長股，市場在結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險偏好改善是值得期待的。局部的牛市還會繼續(xù)，尤其是在科技領(lǐng)域，這一輪行情還沒有結(jié)束，在多種因素的作用下會走的更遠(yuǎn)。短期估值回落之后，部分領(lǐng)域配置的性價比在快速提升。