春節(jié)過后，在虎年“開門紅”效應持續(xù)催化下，證券申萬二級指數(shù)一改節(jié)前宣泄下探之勢，開年首周已連收三根陽線，區(qū)間累計漲幅達到3.14%。

截至周五收盤，素有“牛市旗手”之稱的證券公司已經(jīng)有35家通過業(yè)績快報、業(yè)績預告、母公司未經(jīng)審計財報等形式搶先披露牛年業(yè)績戰(zhàn)況。從已有數(shù)據(jù)來看，牛年券商業(yè)績走“牛”已經(jīng)成為行業(yè)共識。

截至目前，頭部券商中信證券，以230億元凈利數(shù)據(jù)繼續(xù)穩(wěn)居“券業(yè)一哥”之位，中原證券則有望成為2021年業(yè)績增速最大“黑馬”，凈利增速最高或可達437%。

結合各家披露的內(nèi)容以及行業(yè)分析來看，2021年資本市場交投活躍、政策面利好不斷、券商財富管理轉型以及資產(chǎn)減值計提下降等多因素均為牛年券商的業(yè)績增長提供了強有力的邏輯支持。

百億凈利券商已有4家，超8成業(yè)績增速為正

據(jù)資本邦不完全統(tǒng)計，截至2月11日收盤，A股已有11家券商發(fā)布業(yè)績快報；另有9家發(fā)布業(yè)績預增公告(剔除了此后發(fā)布業(yè)績快報的券商)；12家券商通過母公司披露了2021年未經(jīng)審計的財務報表；此外，3家新三板券商也發(fā)布了未經(jīng)審計的財報數(shù)據(jù)。

從凈利規(guī)模看，頭部券商中，已有中信證券、國泰君安和招商證券提前鎖定百億席位，歸母凈利分別達到229.79億元、150.13億元和116.13億元；而根據(jù)業(yè)績預增公告，如若能夠達到凈利上限，國信證券也將在闊別6年之后，重新回歸百億梯隊，歸母凈利最高可至105億元。

另就已披露的財務數(shù)據(jù)看，當前，除中山證券一家出現(xiàn)凈利虧損外，其余券商全部實現(xiàn)正收益，凈利百億之下、十億之上券商已有13家(按凈利上限統(tǒng)計)；超八成券商凈利“飄紅”，凈利增速20%之上券商更是已有23家，頭部券商在保持業(yè)績高速增長的同時，中小券商同樣也實現(xiàn)了亮眼增速。

（數(shù)據(jù)來源：choice）

如不出意外，中原證券或將成2021年行業(yè)“黑馬”，根據(jù)預增提示，2021年該司凈利增速最高或將至437%，最低也在360%之上；江海證券緊隨其后，增速同樣在200%之上，達到210%；暫排第三位的國盛證券同樣為小基數(shù)、高增速券商，全年增速在160%之上。

太平洋證券2021年實現(xiàn)扭虧，凈利最高可至1.2億元。公司解釋稱，2021年公司在活躍的交投市場中嚴控風險，推動各項業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈。同時，公司資產(chǎn)減值損失同比減少且未計提預計負債。

除此之外，增速超50%的券商中，頭部券商則牢牢占據(jù)業(yè)績高地。

其中，中信證券營收、凈利增速均創(chuàng)下2016年以來歷史新高，分別達到41%和54%；東方證券凈利增速達到97.27%，接近翻倍；而此前經(jīng)歷控股股東重整的方正證券以及互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富證券的業(yè)績增速最高也將達到70%。

盡管上市券商中仍有23家尚未披露相關業(yè)績，但不可否認的是，2021年券商全行業(yè)業(yè)績爆發(fā)幾乎已經(jīng)成為“板上釘釘”的事實。此前，中金公司研報就曾分析指出，預計2021年上市券商營收同比提升20.4%、凈利潤同比提升31.8%。

市場交投活躍助推收入大增

從各家披露的業(yè)績增長原因來看，首推因素無不歸因于國內(nèi)宏觀大環(huán)境的持續(xù)性向好。

2021年，在我國持續(xù)鞏固疫情防控和經(jīng)濟復蘇成果，不斷落地資本市場改革配套政策支持下，國內(nèi)資本市場運行穩(wěn)健，改革創(chuàng)新持續(xù)深化，市場交投活躍，多項市場指標均創(chuàng)下歷史新高。

Choice顯示，截至2021年末，我國上證指數(shù)較2020年末上漲4.8%；深證成指上漲2.7%。全年，滬深兩市股票基金交易額同比增加25.33%，期間連續(xù)49個交易日日均成交額破萬億，刷新歷史紀錄。

與此同時，全年IPO保持較高熱度，2021年完成IPO規(guī)模5438億元，同比增長13%；兩融余額也在持續(xù)走高。截至2021年12月底，融資融券余額達到1.84萬億元，同比增長14%。

在上述背景下，券商作為資本市場上的重要金融中介機構，無疑也拿到了最大的政策面以及市場面“紅包”。

中原證券在業(yè)績預告中就表示，在2021年資本市場蓬勃發(fā)展期間，公司積極把握市場機遇，不斷提升核心競爭力，投行業(yè)務和一、二級市場投資等主體業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。

中金財富也表示，由于2021年股票市場相比上年同期日均交易量上漲，日均融資規(guī)模隨客戶融資需求增加而上升，使得經(jīng)紀業(yè)務及融資融券業(yè)務收入同比增加。

中郵證券研報指出，從政策方面來看，國家推行的多項券業(yè)利好政策及鼓勵創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展，將刺激證券板塊的估值修復和上行。此外，北京證券交易所的設立，將直接帶動IPO業(yè)務增長趨勢進一步提升，同時有望提高相關業(yè)務市場的活躍性，繼續(xù)催化券商板塊表現(xiàn)。

財富管理轉型賦予行業(yè)更強增長屬性

在傳統(tǒng)業(yè)務受益于市場環(huán)境改善而獲得良好業(yè)績的同時，從多家券商發(fā)布的業(yè)績預告以及快報中還可窺見，財富管理轉型也為券商的業(yè)績高增長立下了“汗馬功勞”。

例如，光大證券指出，報告其內(nèi)公司財富管理業(yè)務收入較上年同期實現(xiàn)增長；華創(chuàng)安陽也表示，公司財富管理業(yè)務、基金分倉業(yè)務、利息收入較上年實現(xiàn)較大幅度增長；國聯(lián)證券稱，2021年，公司泛財富管理體系初見雛形，業(yè)務結構更加多元；國海證券表示，報告其內(nèi)，公司匠心打造“投研、財富管理、綜合金融服務、定價銷售和合規(guī)風險管理”五大能力，零售財富、投資管理等業(yè)務取得較好成績。

過去一年，券商向著財富管理轉型方面的努力越發(fā)轟轟烈烈，從公司組織架構再到各類業(yè)務開展上也都進行了更為大膽的嘗試。

在基金投顧業(yè)務端，截至目前，共計60家機構獲批基金投顧業(yè)務，券商不僅占據(jù)大頭，當前已有29家證券公司獲得展業(yè)資格，且展業(yè)進程也在進一步提速。

（圖片來源：上海證券）

以頭部券商中信證券為例，公開資料顯示，截至2021年11月3日，在其正式展業(yè)第3天，公司累計簽約資產(chǎn)便突破了億元大關；截至2021年12月29日，基金投顧業(yè)務上線不到60天，簽約資產(chǎn)已突破70億元，簽約客戶接近9萬人。

上海證券研報分析，截至2021年底，首批獲批券商已經(jīng)全部展業(yè)。第二批獲得基金投顧資格的20家券商中，已有招商證券、國信證券、東方證券、中信證券、中泰證券、財通證券等10家機構已正式展業(yè)，另有興業(yè)證券、光大證券、平安證券、安信證券等7家也已通過現(xiàn)場檢查，獲得展業(yè)資格。

與此同時，2021年券商系公募基金市場規(guī)模也較2020年有所提升。據(jù)東莞證券統(tǒng)計，2021年券商系公募基金市占率為55.05%，較2020年提升3.97pct。而銀行系公募基金及信托系公募基金市占率則較2020年分別+0.11pct及-0.89pct。

（圖片來源：東莞證券）

伴隨著公募基金整體規(guī)模在年末邁上25萬億大關，持股公募基金的券商也將持續(xù)受益于財富管理線的發(fā)展。

資產(chǎn)減值損失計提下降亦有貢獻

另外，從當前已有的公告中還可發(fā)現(xiàn)，亦有4家券商直接提到，報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值計提交往年下降，從而也直接提高了公司的凈利潤厚度。

例如，今年實現(xiàn)扭虧的太平洋證券就表示，2021年，公司在活躍的交投市場中嚴控風險，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈，公司資產(chǎn)減值損失同比減少且未計提預計負債；光大證券也提到，2021年資產(chǎn)減值損失和預計負債較2020年實現(xiàn)了大幅減少。

此外，國信證券和東方證券也均提到，報告期內(nèi)公司計提的金融資產(chǎn)減值減少，對于的歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期大幅增長。

可以發(fā)現(xiàn)，整體上看，2021年券商業(yè)績爆發(fā)已經(jīng)得到多方面邏輯支持。據(jù)近期中郵證券分析，現(xiàn)階段證券行業(yè)的增長支撐邏輯有二：其一在于經(jīng)紀業(yè)務向財富管理模式轉型所帶來的業(yè)績增量，主要原因是居民存款逐漸由帶來較低回報和流動性的銀行轉向能帶來較高回報和高流動性的股市趨勢不變，疊加券商基金投顧試點擴張和逐漸擴大的基金保有量，證券業(yè)景氣度不斷上升。

此外，中郵證券還提到，創(chuàng)新型業(yè)務所孕育的新市場也為券商的業(yè)績增量有所貢獻，例如融券規(guī)模擴大、場內(nèi)外衍生品業(yè)務需求旺盛、券結基金模式的探索和“投行+投資”雙輪驅動的業(yè)務模式的普及等均會抬升證券公司的業(yè)績水平。

全行業(yè)來看，中郵證券認為，上述增長支撐邏輯將為全行業(yè)提供新的營收增長點；對于大型券商來說，將在國家打造航母級券商的戰(zhàn)略方向上深入發(fā)展；對于中小券商來說，各家的展業(yè)方向及能力將受益于新的藍海市場，賺取差異化收益。