(圖片來源：創業板發行上市審核信息公開網站)

哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(簡稱：敷爾佳)是一家從事專業皮膚護理產品的研發、生產和銷售的公司。公司在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態產品。

基于對透明質酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進創面愈合與皮膚修復的II類醫療器械類產品為主，多種形式的功能性護膚品為輔的立體化產品體系。

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公司通過多渠道布局的銷售策略、線上線下相結合的營銷思路，逐步形成了覆蓋醫療機構、美容機構、連鎖零售藥店、化妝品專營店及大型商超等多元化終端銷售矩陣。

公司本次發行前總股本為36,000.00萬股，本次發行的股票數量不超過4,008.00萬股，且發行數量占公司發行后總股本的比例不低于10%。

(圖片來源：哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司招股說明書)

截至本招股說明書簽署日，張立國直接持有公司93.8111%的股份，系發行人的控股股東及實際控制人。

(圖片來源：哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司招股說明書)

2019年-2021年，公司營業收入分別為13.42億元、15.85億元及16.50億元，凈利潤分別為6.61億元、6.48億元、8.06億元。

(圖片來源：哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司招股說明書)

此次IPO擬募資18.97億元，用于生產基地建設項目、研發及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目、補充流動資金。

敷爾佳已于2022年9月8日成功過會，或將成為A股醫美面膜第一股?？稍诖酥埃鬆柤褏s質疑聲不斷。

【重營銷輕研發，研發費用占總營收比例不到千分之一】

報告期內，公司研發投入分別為60.39萬元、147.97萬元以及524.29萬元，占營業收入的比例分別為0.04%、0.09%及0.32%。公司研發費用主要由研發人員薪酬、服務費、材料費等構成。

而同期，同行公司的研發費用率平均值分別為3.71%、3.94%和4.87%，其中與敷爾佳產品相似的創爾生物，2019年-2021研發費率分別為4.7%、6.06%和9.25%。

即便是已經建立了強大品牌認知度的歐萊雅、寶潔等國際化妝品巨頭，研發投入比一般也都在3%左右。

截至2021年12月31日，公司共擁有員工441人，其中研發人員6人，占員工總數1.36%。相比之下，貝泰妮2020年研發人員104人，創爾生物63人，華熙生物377人，珀萊雅196人。

與研發投入形成對比，敷爾佳在銷售開支上卻毫不吝嗇。報告期內，公司的銷售費用分別為1.15億元、2.65億元和2.64億元，銷售費率分別達8.60%、16.75%和16.01%。

報告期內宣傳推廣費分別為7031.75萬元、1.66億元和2.36億元，宣傳推廣占銷售費用的比重從2019年的60.93%到2021年的89.26%，占比近九成。

【71天內，完成4次增資和一次股權轉讓】

2020年12月1日，敷爾佳有限第一次增資。敷爾佳有限全體股東作出股東會決議，同意敷爾佳有限的注冊資本增至24,200.00萬元。新增注冊資本中，由張立國、張夢琪分別以其各自在敷爾佳有限的未分配利潤認繳18,960.00萬元、4,740.00萬元。

2020年12月24日，敷爾佳有限第二次增資。敷爾佳有限與12名被激勵員工簽署了《增資協議》，約定前述12人合計出資1,070.00萬元認繳敷爾佳有限新增注冊資本428.00萬元，剩余部分計入資本公積。

2021年1月12日，敷爾佳有限第三次增資。敷爾佳有限與張立國、張夢琪簽訂《張立國、張夢琪以所持哈爾濱敷特佳經貿有限公司100%股權對哈爾濱敷爾佳科技發展有限公司增資的協議》，約定張立國以其持有敷特佳80.00%的股權作價10,379.06萬元向敷爾佳有限認繳注冊資本7,657.60萬元，剩余計入資本公積;張夢琪以其持有敷特佳20.00%的股權作價2,594.76萬元向敷爾佳有限認繳注冊資本1,914.40萬元，剩余計入資本公積。

2021年1月13日，敷爾佳有限第一次股權轉讓。張立國與張夢琪簽訂《股權轉讓協議》，約定張夢琪將其持有敷爾佳有限19.7497%的股權，對應公司注冊資本6,754.40萬元，以1元轉讓給張立國。

2021年2月，敷爾佳有限第四次增資。2021年2月9日，敷爾佳有限、張立國與哈三聯簽署《投資協議》，約定哈三聯以其持有的北星藥業100%股權評估作價向敷爾佳有限增資，認繳敷爾佳有限新增注冊資本1,800.00萬元，其余計入敷爾佳有限資本公積。

在71天內，敷爾佳完成4次增資和一次股權轉讓，順利收購供應商，完成了產業鏈延伸布局，從營銷+銷售的模式拓展至具備研發和生產的資質。

【中國皮膚護理市場發展逐年向好】

(1)中國皮膚護理產品市場發展概況

2016年至2020年，中國皮膚護理產品行業市場規模由1,570億元增長至2,769億元，年復合增長率為15.3%。2020年至2025年，預計中國皮膚護理產品行業將保持13.7%的年復合增長率增長，預計到2025年中國皮膚護理產品行業的市場規模將達5,261億元。

(2)中國專業皮膚護理產品行業發展概況

專業皮膚護理產品可以分為功能性護膚品和醫療器械類敷料產品。功能性護膚品和醫療器械類敷料產品的市場規模由2016年的89.7億元和2.3億元增長至2020年的223.4億元和41.8億元，年均復合增長率為25.6%和105.7%。預計到2025年，功能性護膚品和醫療器械類敷料產品的市場規模將達到565.5億元和201.4億元。

(3)中國不同類型貼片類專業皮膚護理產品市場發展概況

貼片類專業皮膚護理產品按不同監管體系可以分為敷料貼類和貼、膜類(功能性護膚品)兩種。敷料貼類產品在中國起步較晚，2016年市場規模僅1.9億元，其后以103.5%的年均增長率在2020年增加至33.1億元;貼、膜類功能性護膚品由2016年的17.4億元增長至2020年的33.1億元，年均復合增長率為17.5%。預計到2025年，敷料貼類和貼、膜類(功能性護膚品)市場規模將達到138.0億元和92.0億元。

隨著居民生活水平的提高、居民對自身健康及肌膚護理的重視程度不斷提高、皮膚護理產品種類繁多、可滿足需求多樣化等多重因素的驅動下，中國居民越來越愿意將更多的支出投入個人護理，促進了皮膚護理產品行業的快速發展。