調整后精選游戲標的，新游戲上線節奏及表現是驅動估值提升的重要變量

游戲板塊近一周隨市場波動出現的較大幅度調整，我們判斷更多是由于前期估值提升過快以及 Q2 業績預期兌現所致。復盤游戲板塊過去的表現，我們發現，上市游戲公司估值的提升更多依靠新產品上線驅動，尤其新上線游戲流水超預期，對游戲公司估值驅動作用更明顯。基于此邏輯，我們建議在游戲板塊調整之后，當前更關注近期上線的新游戲及后續有望上線的新游戲給相關發行商帶來的估值提升機會。另外，蘋果宣布中國區 App store 將在 8 月 1 日前下架全部未提交版號信息且內含付費設計的手游，我們判斷 8 月大量手游產品將從蘋果應用商店下架，一方面有利于有版號的新品后續上線后搶占市場份額，另一方面買量主體有望大幅減少，或帶來買量成本的下降，有版號的頭部產品大規模買量后更容易躋身 iOS 游戲暢銷榜前列，從近期《最強蝸牛》《新神魔大陸》產品表現來看，大規模買量對于提升和維持免費、暢銷榜排名的作用依然明顯，兩款產品在 iOS游戲暢銷榜的排名都曾進入前三，明顯超市場預期。下半年擁有版號且有望國內上線的頭部手游還包括騰訊《地下城和勇士》《天涯明月刀》、網易《天諭》、完美世界《戰神遺跡》《夢幻新誅仙》、三七互娛《榮耀大天使》、掌趣科技《真紅之刃》等，上線前后有望給相關發行商帶來估值提升，且有望為下半年及 2021年帶來業績增量，建議密切關注產品定檔和上線節奏。游戲板塊繼續重點推薦姚記科技、完美世界，受益公司包括網易、吉比特、世紀華通、三七互娛、掌趣科技、游族網絡、中手游等。

電影板塊或進入底部修復行情第二階段，觀影意愿超預期或成為驅動因素

我們此前在連續幾周的周報及中期策略報告中提出影院復業的預期再次增強，建議把握電影板塊底部修復的機會，隨著 7 月 16 日國家電影局宣布“低風險地區影院可于 7 月 20 日有序恢復開放營業”，影院復業預期兌現，電影板塊底部修復第一階段行情或結束。我們判斷，電影板塊底部修復行情或進入第二階段，關鍵變量在于新影片(尤其是前期如春節檔庫存頭部電影)定檔及影院復業后人們觀影意愿的恢復情況。目前已有光線傳媒《妙先生》以及《第一次的離別》《我在時間盡頭等你》等電影定檔，我們認為前期庫存頭部電影的定檔時間或與影院復業后人們觀影意愿恢復情況密切相關，而基于媒體調查和我們的判斷，長達近半年的等待時間或驅動影院復業后人們觀影意愿超預期，進而推動頭部電影定檔時間早于預期。我們建議當前積極把握電影板塊底部修復第二階段行情，重點布局庫存頭部影片較多，上映后有望帶來較大業績彈性的內容出品方，受益公司包括華誼兄弟、光線傳媒、萬達電影，以及受益于影院復業、業績改善或超預期的院線公司，受益公司包括橫店影視、金逸影視、中國電影、上海電影。

風險提示：全球新冠肺炎疫情持續時間及對線下線下娛樂時長的影響存在不確

定性;新游戲上線時間可能較計劃時間出現變化;頭部影片定檔時間和人們觀影

意愿恢復情況存在不確定性。