7月27日，黃金多頭再度爆發，截至目前，現貨黃金升破1920美元/盎司，已經刷新紀錄新高。

中國和美國緊張局勢升級、美元走軟、國債收益率下降、歐洲央行的寬松政策以及市場對更多的財政刺激措施的預期等因素共同推升貴金屬價格飆漲。

從歷史上黃金牛市的波動特點來看，金價仍有巨大的上漲空間。在分析黃金的牛市和熊市周期時需要提前下一個定義，黃金的牛市周期就是金價在經歷的一輪漲跌之后會登上一個新的臺階;熊市周期是金價在經歷一輪漲跌之后還會原地踏步。

從1968年金價市場化以來到2015年底黃金經歷6個完整的周期。

第一個周期是從1968年1月到1976年8月，越戰導致美國雙赤字嚴重，美國超發貨幣引爆美元危機，原有的貨幣體系破裂，金價最高上漲了4.5倍;第二個周期是從1976年8月到1985年2月，美國經濟陷入滯漲，物價飛速上漲，有的年份CPI超過10%，金價最高漲了7.09倍，這兩個周期是黃金的牛市周期。

從1985年2月到1999年八月，是黃金的第三和第四個周期，在這兩個周期中，全球化浪潮興起，相對比較優勢促進世界貿易蓬勃發展，全球宏觀經濟高速增長，金價長期低迷。

第五個周期是從1999年8月到2008年11月，金價經歷了長時間的熊市后估值逐步上升，互聯網危機、中東地區的軍事沖突，以及較低的利率水平推動金價最高漲了2.9倍。第六個周期是在美聯儲量化寬松之后，經濟復蘇之前，金價上漲了0.78倍。

從長時間周期視角來看宏觀經濟持續增長是黃金牛市的前提條件，黃金價格增長通常處于宏觀經濟增長的尾部。自由市場經濟中宏觀經濟長期增長的結果是資本積累;當宏觀經濟周期尾部時，股票、房地產等資產收益降低，此時央行為了避免蕭條進行逆周期調節，降低利率，從而降低了無風險資產國債的收益率。一方面是大量的財富積累，另一方面是非常便宜的資金成本，此外黃金以外的其他資產收益率下降，這些因素導致資金流向貴金屬，黃金牛市就此開啟。

牛市的尾聲通常發生在經濟開始復蘇之時。由于牛市期間金價大幅上漲，資本炒作讓黃金估值明顯超出大眾消費水平，價格高到讓大部分人消費不起。此時黃金的商品屬性所剩無幾，幾乎成為一個純粹的投機標的。資本不是無限的，資本存量的多少決定了黃金價格能被炒到多高。持有黃金無法獲得利息，而且還要支付各種持有成本。有限的資本、人性的貪婪和持有成本決定了資本根本不可能長期持有黃金，獲利之后資本流出，黃金由牛市轉向熊市。

從黃金牛市和熊市的特點來看我認為黃金牛市還遠未結束。2008年底美聯儲量化寬松，緊接著金價漲了兩年多。而今年3月到6月，美聯儲的放水規模遠超次貸危機的時候，金價從今年3月下旬開始反彈，到現在才4個多月。

自去年12月25日到今年7月8日，這段時間全美商業銀行的壞賬和現金大幅增加，壞賬增加了64.83%，現金增加了56.12%，目前為2.82萬億美元。美聯儲在今年3月到6月釋放的貨幣規模高達2.9萬億美元，有不小的一部分變成現金在美國商業銀行的賬上趴著。反映了在美國疫情控制不利的背景下工商業貸款意愿較弱，工商業貸款意愿弱勢必導致美國經濟復蘇之路一波三折。大量的空閑資金和較低的利率水平是為金價上漲提供了充足的彈藥。

綜合考慮當前宏觀經濟狀況、利率水平、充足的資金以及地緣政治上的沖突，黃金的牛市仍會持續很長時間，保守估計未來一到兩年突破2500美元概率很大。