作者： 齊琦

　　9月15日，國家統計局發布的2021年8月經濟活動數據顯示，1~8月份規模以上工業增加值同比增長13.1%，服務業生產指數增長17.7%，社會消費品零售總額增長18.1%，都保持較快增長。

　　其中工業生產穩定增長的同時，8月份全國工業生產者出廠價格（PPI）同比增速也創下年內新高，下游企業利潤空間面臨壓縮的情況。對此，在國新辦舉行的新聞發布會上新聞發言人付凌暉表示，當前國際大宗商品價格仍然保持高位，盡管近期漲幅有所回落，走勢仍有不確定性,未來PPI走勢仍需觀察。

　　星石投資首席研究官方磊對第一財經分析稱，今年周期類資產高景氣的原因，既有碳中和能耗雙控帶來的供需錯配、產品漲價，又有作為新能源上游的驅動。當前PPI徘徊高位將繼續帶動周期板塊業績增長，這也是周期板塊保持火熱行情的原因之一。不過受環保政策約束，高耗能產品供給端難以大幅增長，在糾正運動式減碳的背景下，對傳統能源行業擴產進行嚴格約束。

　　工業生產穩定增長，PPI高位運行

　　具體看來，8月份規模以上工業增加值同比實際增長5.3%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比2019年同期增長11.2%，兩年平均增長5.4%。從環比看，8月份，規模以上工業增加值比上月增長0.31%。1~8月份，規模以上工業增加值同比增長13.1%，兩年平均增長6.6%。

　　8月份，PPI同比上漲9.5%，漲幅比7月份擴大0.5個百分點。

　　保供顯效，商品走勢不清晰

　　8月PPI同比漲幅擴大，主要還是生產資料漲幅擴大帶動的，付凌暉表示，其中主要是煤炭、化工和鋼鐵行業拉動較大，這既跟需求擴大有關，也跟供給偏緊有關。值得注意的是，國內保供穩價政策已在顯效。

　　具體看來，年內以黑色品種為主的大宗商品價格不斷攀升，近期來看雙焦價格不斷飆漲。尤其進入8月以來，焦煤焦炭現貨價格持續上升，期貨價格屢創新高。7月以來焦炭期貨漲幅達到33%，焦煤期貨更是實現約43%的漲幅。僅9月的前兩周，焦煤、焦炭期貨累計漲幅均超10%。

　　對于煤價，萬家基金基金經理葉勇分析認為，煤炭價格未來較長一段時間可能還將保持振蕩上行的格局，同時警惕短期的價格波動。葉勇認為，統計發現2022年、2023年能新投產的煤炭產能將極其有限，從供需格局角度來分析，煤炭價格出現大趨勢性拐點的時刻還沒有到來。不過煤炭尤其是動力煤關系到下游的用電和民生問題，如果漲太快對下游的影響比較大，也會觸發政府一定程度的調控。

　　當前針對煤炭價格居高不下，監管已出臺一系列調控措施，包括投儲保供給、嚴查抬價、加速淘汰落后產能等。

　　此外，對于PPI的后續走勢，付凌暉分析，短期內PPI可能還會高位運行，未來走勢總的看還需要觀察。一方面，國際大宗商品價格目前仍然保持高位，雖然近期漲幅有所回落，但還存在一定不確定性。國內部分上游行業產品供求關系比較緊張，價格存在上漲的壓力。另一方面，同時也要看到，國內保供穩價措施在逐步顯效，一些商品的價格，包括上游行業商品價格漲幅有所放緩。同時，隨著價格的上漲，企業生產積極性也在增加，有利于價格的穩定。總的來看，對于下階段PPI走勢還需要進一步觀察。