國慶節(jié)假期過后,央行再度重啟了100億元小額逆回購操作。10月13日,北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn),與節(jié)前千億元逆回購操作不同,進入10月后的5個交易日,央行連續(xù)開展了100億元的7天期逆回購,資金持續(xù)實現(xiàn)凈回籠。進入2021年四季度,公開市場資金到期、繳稅、專項債發(fā)行等多方因素下,市場流動性面臨哪些考驗?又將如何緩解?
逆回購操作回到百億水平
據(jù)央行官網(wǎng),為維護銀行體系流動性合理充裕,10月13日,央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作。期限為7天,中標(biāo)利率2.20%。另有1000億元逆回購于10月13日到期,央行整體實現(xiàn)凈回籠900億元。這也是央行自10月8日開始,連續(xù)第5個交易日開展百億元規(guī)模的逆回購。
北京商報記者注意到,為維護季末流動性平穩(wěn),央行在9月中下旬?dāng)U大了逆回購規(guī)模,從百億元逐步提升至千億元,同時還采用了7天期和14天期逆回購組合進行的方式。受過節(jié)資金需求量大影響,央行在國慶節(jié)假期前連續(xù)進行了千億元逆回購操作,節(jié)前6個交易日,央行累計投放6200億元。
而隨著節(jié)前投放的資金陸續(xù)到期,央行逆回購操作重回小規(guī)模投放的百億元水平,市場資金持續(xù)凈回籠。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù),10月11日-15日,公開市場共計5100億元逆回購和5000億元MLF到期,合計1.01萬億元。
萬億元逆回購到期,市場資金面持續(xù)收緊。全國銀行間同業(yè)拆借中心顯示,10月13日,隔夜、7天期和14天期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)走高,分別上升5.6個基點、3.5個基點和1.61個基點,報2.157%、2.202%和2.199%,1個月期和3個月期Shibor則出現(xiàn)了回落。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出,節(jié)后央行逆回購百億操作,盡管資金凈回籠,但市場流動性充裕,央行根據(jù)市場情況,適度回籠資金,保持市場流動性處于合理充裕狀態(tài),也就是不讓市場流動性“過剩”,也不會讓市場“缺錢”。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金則進一步解釋道:“國慶后居民部門季節(jié)性的現(xiàn)金需求回落,對商業(yè)銀行短期流動性的壓力減小,9月底季末的短期流動性可以有序收回,這本身是維護流動性相對平衡的慣例。”
“但大規(guī)模的流動性回籠,仍然會對短期的資金市場產(chǎn)生影響。當(dāng)前流動性的主要矛盾是中長期流動性,5000億元MLF到期以及可能超過6000億元地方債發(fā)行的壓力,或?qū)χ虚L期流動性產(chǎn)生本質(zhì)影響。”陶金如是說道。
如何撫平市場流動性壓力
除了公開市場巨量資金面臨到期、回籠外,進入2021年四季度,疊加繳稅、專項債發(fā)行等因素影響,業(yè)內(nèi)對于四季度市場流動性走向討論聲不斷。
從干擾市場資金面的因素來看,陶金告訴北京商報記者,2021年四季度,政府債券的發(fā)行所產(chǎn)生的流動性影響可能比以往更大。“截至9月底,新增專項債發(fā)行額度還剩近13000億元,若10月、11月要全部用完,兩個月的發(fā)行規(guī)模總量將是歷史新高。”
“不過,地方債務(wù)審計嚴(yán)要求和項目收益率高要求,可能壓制地方政府資金使用意愿,未來不排除財政存款沉積現(xiàn)象再現(xiàn),這些資金有可能一定程度上回流至銀行體系,緩解一部分壓力,”陶金表示,同時,四季度穩(wěn)信用的政策若繼續(xù)加強,則銀行中長期流動性需求增加,從源頭上抽取銀行體系流動性。10月是繳稅大月,也會造成跨月度的流動性擾動。
多重因素擾動之下,預(yù)計于10月15日進行的常規(guī)操作中期借貸便利(MLF)規(guī)模成為市場關(guān)注的焦點。不少業(yè)內(nèi)分析人士提到,央行將適時調(diào)整操作方向和力度,通過MLF續(xù)作舒緩流動性。還有分析人士直言,市場資金面面臨考驗,不排除降準(zhǔn)可能。
對于這一情況,周茂華指出,資金面也存在利多因素,例如國內(nèi)財政支出有望適度加碼、央行直達性再貼現(xiàn)再貸款工具等。央行投放基礎(chǔ)貨幣或應(yīng)對短期資金面擾動因素的工具多,在確保資金面平穩(wěn)的同時,更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。“除了依靠貨幣政策,還需要多部門政策協(xié)同,綜合治理,同時避免過度寬松貨幣環(huán)境導(dǎo)致宏觀杠桿過快上升以及潛在資金脫實向虛風(fēng)險等。”
陶金分析認(rèn)為,整體來看,市場流動性短期壓力不小,不排除央行會開展略大規(guī)模的短期流動性投放,但最終取決于銀行體系的資金利率走勢。通過足量續(xù)作MLF,一定程度上可以緩解中長期流動性。
陶金強調(diào),考慮到中長期流動性收緊因素較多以及穩(wěn)信用的要求,四季度降準(zhǔn)的必要性仍然很大。預(yù)計央行將根據(jù)中長期資金面的變化,相機開展降準(zhǔn)動作。
北京商報記者 岳品瑜 廖蒙
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