作者： 周艾琳

金融業的核心是服務于資金，而資產管理業務具有天生的資金聚集性，使得投行、律所、審計、評級等金融服務機構都環繞左右，形成自帶人氣的生態圈。隨著近幾年上海加速推進全球資產管理中心建設，當前國際金融巨頭已集聚上海。

10月13日，第一財經和中國銀行(601988,股吧)聯合主辦的2021上海全球資產管理高峰論壇召開。上海市委常委、副市長吳清在開幕致辭中表示，資產管理是連接金融和實體經濟的重要橋梁，目前上海已經基本建成與我國經濟實力、人民幣國際地位相適應的國際金融中心。在推進全球資產管理中心建設發展方面，上海正進一步吸引機構集聚，探索改革創新、壯大金融市場，發揮上海綜合營商環境優勢、優化發展環境以及提升法治化水平。

對于國際投資人而言，在經歷了近期各行業的監管政策變化后，中國市場的巨大吸引力并未下降。當前，外資通過滬港通、QFII等渠道持有的A股市值近2萬億元。方舟投資（ARK Invest）行政總裁、有“牛市女皇”之稱的伍德（Cathie Wood）在視頻演講中表示，并不認同部分西方投資人所稱“中國變得不可投資”的說法，監管政策的明確去除了不確定性，長期來看并不覺得這是負面的。

國際資管巨頭在上海集聚

按照《上海國際金融中心建設“十四五”規劃》，到2025年，上海將打造“兩中心、兩樞紐、兩高地”，完善和強化全球資產管理中心和金融科技中心；確立和鞏固國際綠色金融樞紐和人民幣跨境使用樞紐；構筑和凸顯國際金融人才高地和金融營商環境高地；形成國際一流的優良生態系統。

作為中國基金發源地城市之一，上海孕育了中國第一批基金公司、第一批中外合資基金管理公司、第一只封閉式基金、第一只開放式基金、第一只指數基金、第一只貨幣基金、第一只QDII 基金。目前上海正通過更深入的制度創新、更開放的外資政策和更多層次的金融服務支持體系，吸引著全球知名資管機構落戶上海。

眾多國際資管巨頭已經在上海集聚。吳清表示，今年以來，上海一批金融機構獲得新增合格境內機構投資者（QDII）額度，合格境內有限管理合伙人（QDLP）試點大幅度擴容；1～9月，滬港通下的港股通成交額3.13萬億元，是去年同期的160%，跨境投資交易更加活躍。

近兩年來，多家資管巨頭在上海的展業都取得較大進展。在論壇上，施羅德投資中國區總裁郭煒表示，目前正積極籌備與交通銀行(601328,股吧)合資成立的外資控股理財公司，同時也遞交了關于外商獨資公募基金的申請；摩根資管中國區總裁王瓊慧表示，目前摩根大通已對在華的多個主體實現100%控股，而上投摩根是在中國本土運作了17年的基金公司；PIMCO中國WFOE（外商獨資企業）總經理周玲玲表示，PIMCO是去年4家完成管理人登記的QDLP之一，并成功發行了產品；富敦投資管理（上海）總經理張軍稱，富敦在2017年拿到了WFOE PFM（私募基金管理人）資質，自2018年起發行了3只產品，同時也設立了子公司，開展QDLP業務。

吳清表示，到2025年，上海作為人民幣資產配置和風險管理中心的地位要更加鞏固，全球資產管理中心的系統將會更加成熟，將更好地滿足國內外投資者資產配置、風險管理的要求。而當前需重點做好三方面工作。

首先，進一步吸引機構在上海集聚，完善生態系統，著力吸引資管機構、專業服務機構、各類中介服務機構集聚上海；其次，要探索改革創新，壯大金融市場，依托臨港新片區制度創新優勢，爭取先行先試，依托上海浦東開發開放新一輪的相關政策和舉措，進一步提升資管要素、跨境流動的便利性，發揮上海金融市場完備的優勢；此外，要強化服務保障，優化發展環境，瞄準國際化復合型資管行業急需人才，提供更加個性化、精準化的服務，充分發揮上海綜合的營商環境優勢。

“資產管理是在所有金融服務機構里最‘以人為核心’的領域。”吳清稱，在大力吸引和培育使用國內國際人才方面，后續還會有舉措出臺。

中國市場具有可投資性

7月以來，中國在數個行業出臺了一系列監管政策，金融市場出現一定波動，這一度引發市場討論。不過，國際投資者普遍認為，中國市場仍具有強大吸引力。

“（這些新規）讓我們變得更現實。我認為監管政策的明確去除了不確定性，這對投資者來說是一件好事。”伍德表示，“一開始這是一個沖擊，這就是為什么我們一度削減了持倉，并思考誰會是新的贏家，這些公司的利潤結構和盈利能力是怎樣的。”

她稱，“中國的機會很迷人，創業精神是中國的DNA，一旦這些企業家弄明白了新的‘游戲規則’，他們就會明白如何玩這個‘游戲’。所以長期來看，我們并不覺得這是負面的。”

伍德旗下的旗艦基金方舟創新基金 (ARK Innovation) 資產管理規模達197億美元，是美國去年表現最好的基金，該基金亦在疫情期間大量買入特斯拉（Tesla）與美國數碼醫療平臺（Teladoc Health）的股份。根據公開數據，ARK早前曾沽清中概股，但在8月底重建部分中概股倉位，包括京東集團（09618.HK）、百度（09888.HK）及比亞迪(002594,股吧)股份（01211.HK）。

“當游戲規則明確了，我們整合在中國的倉位，我們更傾向于那些我們認為更專注于共同富裕的公司。”她舉例稱，“比如某電商平臺在幫助低線城市的農戶和零售商方面做了很多事，這些將來都有很大的成長空間，我們對此很有興趣。盡管公司利潤率不高，但體量會爆發式增長，這也是個很好的組合。”

無獨有偶，路博邁集團總裁兼股票首席投資官阿瑪托（Joe Amato）在視頻演講中提及，“中國監管機構正在試圖解決的根本問題，實際上與其他發達市場，無論是美國還是歐洲，正在做的事情相當一致。”

他稱，“比如數據隱私是非常熱門的話題，我歡迎中國政府的做法，就像我歡迎歐洲或美國的相關做法一樣；對大型科技公司反壟斷，這在美國也備受關注，亞馬遜、臉書或其他科技巨頭對小型初創企業的影響很大。我們將在接下來的幾年里看到事情如何發展，但我認為中國的這些變化和其他發達市場的底層邏輯是非常一致的，只是一些西方人還不習慣這些變化的突然性。”

外資漸將中國資產視作單獨投資類別

一個潛在的趨勢在于，由于中國經濟體量大、在新興市場中占比高、經濟增速相對于發達國家更快，眾多國際投資機構已從早年的超低配或不配置中國資產，轉為將中國資產作為獨立于其他新興市場的資產類別，并維持增持的態勢，這與互聯互通機制的推出、金融開放配套政策的完善密不可分。

“以前在歐洲的公募基金不能通過QFII買A股，因為那時QFII機制并不符合歐盟監管的流動性要求（早年QFII備案登記時間周期較長、資金贖回的靈活性偏低）。”意大利資管機構安中集團(Azimut Group)中國區總裁趙柏齡在論壇上表示，“從2014年滬港通以及此后的深港通開通后，QFII政策也逐步放開，才開始有大量的資金流入A股。很多海外機構對A股和港股的配置在這幾年有較大幅提升。”

據他觀察，去年開始，幾大海外機構投資者把中國從新興市場中單列出來進行權益資產配置，而不再將中國視為亞洲或新興市場的一部分進行資產配置。這些機構投資者多為退休基金，總計資產管理規模達5000億美元。去年9月，上述機構的A股和港股配置超過美股的配置（11%配置在A股、港股，10%配置在美股），這是歷史上首次。這種趨勢可能只是剛剛開始。

中國經濟結構也在轉型，從低附加值制造業向創新型經濟轉變。東方匯理資管集團首席投資官布蘭科（Pascal Blanqué）表示，半導體、人工智能、量子計算機、清潔技術、工業自動化和機器人等戰略性行業將提供新的投資機遇。雖然此前中國的成長股主要是互聯網巨頭，但隨著本土領先企業在創新驅動下的發展，投資者可投資更廣泛的成長型公司，從而分散風險。

除了股票，外資也不斷加碼中國債市。Pascal Blanqué認為，美國最近的超級寬松試驗導致通脹上升、貨幣貶值和風險溢價攀升，中國利率債和政府債券將可能成為正收益的主要“綠洲”。