上周五早間，美國總統拜登正式簽署短期調高債務上限法案，該法案將美國政府債務上限暫時提高4800億美元至28.9萬億美元，并幫助美國政府避免債務違約直至今年12月。

在投資者欣慰美國債務上限危機警報暫時解除之際，金融博客零對沖卻提醒，一旦提高債務上限，財政部將大量發債，具有量化緊縮的效果。

疫情以來，在美聯儲通過QE釋放流動性的同時，美國財政部也通過 TGA（美國財政部一般賬戶）壓降（放緩債券發行速度并減少現金儲備）向市場投放了大量的流動性，一度被零對沖稱為“與美聯儲QE平行且隱秘的量化寬松”。

今年2月，美國財政部從其TGA賬戶當中釋放了約1.1萬億美元的現金，給市場帶來了“令人難以置信的流動性”沖擊。

在債務僵局的困擾下，美國財政部過去數月耗盡了大部分現金，以填補債務上限鬧劇有關的漏洞。財政部的現金儲備水平從1.8萬億美元的歷史高點跌至之前設定的3000億美元的目標，之后繼續下降，本周三跌至 590億美元的4年低點。

但現在，這種情況將會出現逆轉，美國財政部在市場上扮演的角色將從“放水”轉為“抽水”。

由于上周參議院康奈爾向民主黨低頭，讓財政部長耶倫得以通過臨時債務上限法案，債務上限的問題在12月之前算是暫時解決了。目前財政部正打算籌集約4800億美元的資金來給其現金重建計劃融資，以確保財政部可履行支付義務至法案規定的12月3日。

這意味著，短期國債的規模將大幅增加，3個月和6個月期的國債標售規模將自3月以來首次上升。

具體來看，財政部計劃在10月18日（下周一）發行480億美元3個月期國債，規模大于10月12日的420億美元；10月18日發行450億美元6個月期國債，規模大于10月12日的420億美元。

此外，作為現金重建計劃的一部分，財政部將大舉發行現金管理券（超短期國庫券），首次發行將在當地時間10月19日，規模為600億美元。

這些資金從何而來？目前最有可能來自美聯儲的逆回購工具，截至周四，美聯儲通過該工具接納了1.446萬億美元，即使在給財政部補充資金后，仍將剩下約1萬億美元。

如果債務上限問題得以解決，財政部將繼續增加現金儲備水平?，直到年底達到之前設定的約8000億美元現金目標。

在財政部抽水和美聯儲可能縮減購債的情況下，市場面臨流動性減少的風險。?

當然，美聯儲的量化寬松政策將繼續向市場補充資金。即使下個月美聯儲開始縮減購債規模，以每月縮債150億美元來算，11月仍將向市場注入約1100億美元，12月仍將注入約900億美元。

在這種情況下，零對沖指出，盡管預計風險資產不會立即受到影響，但市場的心理肯定會發生變化。在現金重建計劃開始到美聯儲縮減購債之前，也就是11月底或12月的某個時候。當人們終于意識到市場上“取之不盡”的流動性供給即將結束的時候，美股可能出現投行“期待已久”的10-20%的回調。