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經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 黃楚軒 通脹抬頭、固投回落、PMI再戰榮枯線、居民和企業貸款雙雙回落，9月宏觀數據顯示經濟在疫情后的觸底回升后仍然面臨諸多結構性問題。對于四季度的宏觀政策來說，財政政策還將保持托底力度，貨幣政策則更多要考慮通脹和出口情況，在保持經濟平穩的同時，還要重點關注同業領域的變化。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有12家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：工業價格再創新高，通脹結構分化繼續

CPI公布值（同比）：0.7%

前值：0.8%

CPI預測值（同比）：0.7%

北京大學國民經濟研究中心研究員邵宇佳點評：2021年9月，CPI同比增長0.7%，漲幅較上月回落0.1個百分點，環比增長0%，漲幅較上月回落0.1個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0個百分點，比上月回落約0.2個百分點；新漲價影響約為0.7個百分點，比上月擴大0.1個百分點。此外，從扣除食品和能源價格的核心CPI來看，9月同比上漲1.2%，漲幅較上月相同，顯示內需復蘇溫和，總體價格水平保持平穩。

PPI：雙控和煤電短缺導致抬升

PPI公布值（同比）：10.7%

前值：9.5%

PPI預測值（同比）：10.2%

中金宏觀分析師黃文靜點評：9月PPI同比10.7%，大幅高于市場預期的10.2%，是連續第10個月超預期上行，環比高達1.2%。全國19個省份上半年能耗雙控完成度亮紅黃燈，多省相繼出臺高耗能行業限產政策。同時，冬儲煤季煤炭供不應求加劇，加上蒙古疫情和印尼限制出口，煤電短缺下，遼寧等省份限電限產。8月下旬以來，動力煤期貨上漲100%至1781元/噸，水泥、化工、鋁、鋼鐵價格上漲15-50%。PPI同比分項中，煤炭采選業漲幅達到有記錄以來最高的75%，化學和化纖、黑色冶煉、有色冶煉、金屬制品、計算機通信行業PPI同比均升至歷史最大值的80-100%分位。

PMI：制造業，供需再吃力

PMI公布值（同比）：49.6%

前值：50.1%

PMI預測值（同比）：49.8%

平安證券首席經濟學家鐘正生點評：9月制造業PMI為去年3月以來首次降至榮枯線以下，也是連續第三個月快速下挫。一方面，生產指數大幅下挫，如果不考慮每年1-2月春節影響下的波動，其值是2008年以來同期最低，工業生產的減速跡象已較為突出。而且，企業生產的快速下滑與企業預期的惡化相聯系。9月制造業生產經營活動預期指數大幅回落至去年5月以來最低。另一方面，新訂單指數降幅有所放緩，新出口訂單指數延續走低。今年以來，PMI出口新訂單指數與出口數據的背離凸顯，其主要原因或許在于PMI統計采用基于行業GDP的分層抽樣法，而且是基于企業個數編制的擴散指數，從而對出口的行業結構、不同企業之間的分化或不能完整體現。

固投：基建投資仍疲弱

固投公布值1-9月（累計同比）：7.3%

固投預測值1-9月（累計同比）：7.9%

光大證券固收首席分析師張旭點評：1-9月全國固定資產投資39.8萬億元，同比增長7.3%（前值為8.9%），基數效應帶來的高讀數效應仍較為明顯（2020年1-9月固定資產投資增速累計增速為0.8%）。從兩年平均增速情況來看，2021年1-9月固定資產投資比2019年1-9月份增長7.7%（相對1-8月下降0.5個百分點），兩年平均增長是3.8%（相對1-8月下降0.2個百分點）。從分項來看，9月地產投資保持在一定水平但繼續降速，基建仍然較弱；制造業投資連續兩個月均有所改善。

信貸：需求繼續走弱，關注結構變化

信貸公布值：16600億元

前值：12700億元

信貸預測值：18875億元

海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華點評：9月新增人民幣貸款1.66萬億元，同比少增2400億元，為今年以來最大的同比降幅。貸款結構繼續惡化，其中居民和企業中長貸繼續同比負增，票據和企業短貸是僅有的拉動項。具體來看：居民部門，9月貸款新增7886億元，同比少增1721億元。其中中長貸同比少增1700億元，與9月地產銷售數據的進一步走弱相對應。企業部門，9月企業貸款同比多增345億元，其中中長期貸款同比少增3732億元，而企業短貸和票據融資分別多增552和3985億元。三季度企業中長貸同比降幅的持續擴張，應主要與內外需下行壓力導致的貸款需求疲軟相關。

M2：貨幣供給維持平穩

M2公布值（同比）：8.3%

前值：8.2%

M2預測值（同比）：8.1%

興業證券固定收益首席分析師黃偉平點評：9月M2同比增長8.3%，與前值相比小幅上升了0.1個百分點。本月M1負增長，明顯弱于季節性水平，帶動累計新增M1/M2指標明顯回落，目前累計新增M1/M2指標處于季節性偏弱水平，可能說明資金使用效率不高。本月財政凈支出弱于季節性，但這主要與本月政府債券融資較強有關，實際上剔除政府債券融資影響的財政支出強于2018年和2019年同期水平，這可能說明財政支出發力已出現邊際走強的趨勢。