21世紀經濟報道記者 葉麥穗 實習生 張婉雪 廣州報道 10月27日，央行再次發布消息，為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩，以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，中標利率2.20%，因為當日同時有1000億元逆回購和700億元國庫現金定存到期，相當于將投放300億。

這是本周以來第三次2000億規模的操作，如果從10月20日算起，6個交易日，央行已經投放9000億元。

連續6個交易日千億逆回購

本月初，央行每個交易日逆回購操作均不超過100億元，與此前大致相當。10月20日后情況出現變化，央行再度重啟1000億元逆回購，連續6個工作日累計操作逆回購9000億元。對于原因，央行均表示，為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素影響，以及維護銀行體系流動性合理充裕。

有分析人士認為，每月23日附近是企業繳稅時點，10月適逢企業所得稅繳稅大月，數額預計超過6000億元。此外，10月21日至31日將發行1400億元國債和6526億元地方政府債券，規模大幅增加，出于平滑流動性的考慮，央行適度加大逆回購操作力度，短期意在平抑上述兩個因素導致的貨幣市場利率波動。

央行連續開展較大力度的逆回購操作，意味著本月降準可能要落空。在經濟下行壓力加大的背景下，央行為何反而打消了四季度降準的預期，背后的原因值得探討。對此，國海證券(000750,股吧)分析師靳毅表示，從資金面上來看，四季度不存在明顯的資金缺口，是降準預期落空的直接原因。從基本面上來看，就業指標出現明顯好轉，或是央行降準預期落空的根本原因。 為何三季度經濟數據回落，就業形勢卻反而好轉？關鍵在于出口的韌性。7月份越南等東南亞地區疫情全面爆發，出口訂單回流至中國，從而吸納了較多的就業人口。從疫情曲線上來看，11月越南疫情將有所緩和，但越南復工緩慢，對中國出口帶來的利好，或持續至明年春節前后。因此展望四季度，中國出口繼續保持韌性并帶動就業市場向好，可能會超出市場預期，需要投資者密切關注。

此前，央行貨幣政策司司長孫國峰在三季度金融統計數據新聞發布會上表示，四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。對于政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。

降準預期落空施壓債市

平安證券分析師劉璐對未來貨幣政策節奏的判斷是，最早會在歲末年初迎來寬松，但從近期的市場環境和政策表態看，央行寬松時點只會滯后，很難提前。具體原因在于，政策需要先解決“脹”的問題，再解決“滯”的問題。年內PPI將保持高位運行，隨著線下消費恢復、國際油價上漲，PPI向CPI的傳導或進一步顯現，盡管當前漲價并非貨幣問題，央行收緊概率不高，但漲價仍會影響央行的寬松節奏。 其次市場對經濟即將步入衰退的判斷可能過早。

雖然央行連續大額“放水”，但是因為臨近月末，資金面今日仍出現收緊的趨勢，10月27日上海銀行間短期的同業拆放利率（Shibor）出現拉高跡象，其中隔夜Shibor上行27.5個基點，報1.921%，相比此前，今日出現明顯走高，不過需要提醒的是，更長期限的品種則表現相對穩定。

交易所回購利率也相應攀高，上交所GC001今日上漲10.5%，站上2%，報收2.21%，GC002上漲16.39%，報2.415%。深交所R-002今日大漲52.2個BP，收盤報2.152%。此外銀行間回購品種也全部上行，一日回購DR001上漲超過30%，截至收盤，報1.894%。

前期支撐多頭情緒的寬貨幣預期急劇降溫，債市利空因素凸顯，一方面通脹擔憂不斷升溫可能對寬貨幣預期構成一定制約，另一方面，央行表示四季度流動性供求形勢基本平衡，且強調綜合運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具來保持流動性合理充裕，這可能也意味著短期降準概率大幅降低。

中航證券分析師成果表示，債市面臨的利空因素較多，目前依然處于調整的趨勢之中，仍應保持謹慎。近期煤炭期貨價格下跌有利于緩和市場對通脹的擔心，但煤炭的供需缺口短期內很難緩解，加之當前全球主要地區都面臨能源短缺問題。與此同時，貨幣政策雖然整體穩健的基調不變，但是政策方向逐步向寬信用轉變，加之外圍全球流動性拐點到來，并且從日歷效應看，大部分年份四季度債市都有一定程度的調整，債市面臨的不利因素較多，調整依然是近期債市主方向。

（作者：葉麥穗,實習生,張婉雪 編輯：李伊琳）