中新經緯11月4日電 題：《羅云峰等：美聯儲鴿派傾向仍略占上風》

作者 羅云峰(招商證券(600999,股吧)宏觀經濟分析師) 馬瑞超(招商證券宏觀經濟分析師)

美國聯邦儲備委員會3日結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產購買規模。在11月縮減150億美元的基礎上，12月起美聯儲將加快縮減進度，將每月縮減資產購買規模300億美元。同時宣布，維持聯邦基金利率目標區間在零至0.25%之間。

在會議聲明與新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾強調經濟再開放過程中的供求不平衡導致一些部門物價顯著提升，通脹已超過2%的政策目標。在對通脹形勢的預測方面，美聯儲表示，經濟發展仍將取決于疫情發展，預計疫苗接種方面的進展和供應限制的緩解將支持經濟活動和就業持續增長、通脹走低，但經濟前景仍存在風險。

此外，美聯儲還表示，高度關注經濟進程變化，將根據經濟復蘇前景變化調整資產購買速度。

從宏觀經濟角度看，美國經濟復蘇前景依然強勁。具體來看，一是，隨著疫苗接種速度加快，疫情影響正在減退。二是，美國經濟景氣度較高。據美國供應商管理協會(ISM)統計，三季度美國制造業PMI(采購經理指數)不斷升高，9月升至61.1%，處于歷史高位。從需求側來看，9月新訂單PMI為66.7%，新出口訂單PMI為53.4%，均處于旺盛狀態。三是，就業形勢穩固恢復。9月失業率為4.8%，前值為5.2%

通脹形勢方面，在會議聲明與新聞發布會上，鮑威爾強調經濟再開放過程中的供求不平衡導致一些部門物價顯著提升，通脹已超過2%的政策目標。這是美聯儲首次公開直面通脹問題。與此同時，美聯儲指出現有的貨幣政策工具難以緩解疫情導致的供給約束問題，根治通脹需要市場自發調節完成，但再平衡時間高度不確定。

此次會議上，美聯儲對通脹的態度較之前出現明顯改變：一方面，其不再強調通脹是暫時的，而是強調再平衡的不確定性；另一方面，對通脹給美國家庭和個人帶來的影響表示關切。基于此，美聯儲作出了縮減資產購買但不加息的政策決定，最大程度平衡各方利益。

由于9月的美聯儲貨幣政策委員會已經暗示11月議息會將宣布縮減計劃，此次會議宣布縮減資產購買符合市場預期，但市場還密切關注縮減的啟動時點與操作規模兩個細節。從美聯儲貨幣政策委員會決議來看，啟動時點符合市場預期，但12月縮減資產購買規模較之前市場預想的150億美元所有加大。由于縮減盡早啟動與規模擴大均指向縮減將提前結束，可見在縮減資產購買事項上美聯儲透露出偏鷹的政策傾向，但隨后的一句強調“將根據經濟復蘇前景變化調整購債節奏”似乎又有所緩和。

另一個備受市場關注的信息是，美聯儲如何回應加息。近期，英國央行和加拿大央行先后釋放提前加息信號，超出市場預期，全球債券市場收益率曲線因此迅速走平。面對全球貨幣政策正常化加快趨勢，高盛經濟學家預計美聯儲將于2022年7月首次加息，并保持每年兩次的加息頻率。不過，鮑威爾再次強調，“縮減資產購買的時機與加息的時機沒有直接關聯。”由此可見，在加息問題上美聯儲仍保持鴿派立場。

總的來看，美聯儲試圖在鷹鴿兩派間保持平衡，這符合9月點陣圖釋放信號。但從會議透露的信息來看，鴿派傾向仍略占上風。(中新經緯APP)

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