財(cái)聯(lián)社（北京，記者 張曉翀）訊，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周三數(shù)據(jù)顯示，10月全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲1.5% ，環(huán)比上漲0.7%。PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比上漲13.5%，創(chuàng)紀(jì)錄新高，環(huán)比上漲2.5%。市場(chǎng)人士稱(chēng)，近期保供穩(wěn)價(jià)效果初顯，預(yù)計(jì)PPI將迎來(lái)本輪周期的最高點(diǎn)，后續(xù)PPI與CPI的剪刀差將逐步收斂。

此前財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”調(diào)查顯示，市場(chǎng)預(yù)估國(guó)內(nèi)10月CPI同比將回升至1.3%，PPI將繼續(xù)創(chuàng)出12.5%的今年新高。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，考慮到豬肉價(jià)格回升勢(shì)頭將會(huì)延續(xù)，能源價(jià)格上漲也會(huì)繼續(xù)向CPI傳導(dǎo)，11月CPI同比漲幅可能繼續(xù)小幅擴(kuò)大。但年內(nèi)CPI同比升至2%可能性不大，短期我國(guó)通脹形勢(shì)整體溫和的局面不會(huì)改變。

王青并指出，未來(lái)PPI與CPI傳導(dǎo)效應(yīng)整體仍會(huì)很弱，PPI向CPI傳導(dǎo)受阻意味著物價(jià)因素對(duì)貨幣政策向穩(wěn)增長(zhǎng)方向微調(diào)不會(huì)有明顯掣肘；其次10月PPI與CPI剪刀差再創(chuàng)新高，中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇，后續(xù)宏觀政策對(duì)中小微企業(yè)的支持力度還將繼續(xù)加碼，包括財(cái)政方面的減稅降費(fèi)，貨幣政策中的定向支持力度也會(huì)進(jìn)一步加大。

華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“類(lèi)滯脹”環(huán)境下保供仍是關(guān)鍵，近期缺煤缺電情況好轉(zhuǎn)，但能耗與環(huán)保壓力下的限產(chǎn)措施仍在，上游原材料工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)彈性偏弱。短期貨幣政策易松難緊但需避免助長(zhǎng)通脹預(yù)期，流動(dòng)性提供以補(bǔ)缺口為限，再貸款等結(jié)構(gòu)性政策是主角。如果地產(chǎn)鏈需求下行拖累經(jīng)濟(jì)弱衰退、PPI快速回落，屆時(shí)政策空間或打開(kāi)。

PPI同比續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新高，后續(xù)PPI漲幅將快速收斂

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟稱(chēng)，10月份，受?chē)?guó)際輸入性因素疊加國(guó)內(nèi)主要能源和原材料供應(yīng)偏緊影響，PPI漲幅有所擴(kuò)大。據(jù)測(cè)算，在10月同比漲幅中，新漲價(jià)影響約為11.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月增加2.8個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，10月PPI繼續(xù)刷新年內(nèi)高位，煤炭和原油相關(guān)行業(yè)價(jià)格是主要貢獻(xiàn)力量，前者與三季度以來(lái)能源緊張下煤炭?jī)r(jià)格大漲有關(guān)，后者與國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)密切相聯(lián)。

由于價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性和數(shù)據(jù)調(diào)查時(shí)點(diǎn)的原因，10月中下旬境內(nèi)黑色系大宗商品價(jià)格調(diào)整對(duì)10月PPI的影響并不顯著，但將影響11月及后續(xù)PPI增速，PPI年內(nèi)同比增速的高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的壓力，“類(lèi)滯脹”的格局可能接近頂峰。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東表示，隨著煤炭?jī)r(jià)格自高位快速回落，后續(xù)PPI漲幅將快速收斂，預(yù)計(jì)10月為本輪PPI上行周期的高點(diǎn)。10月下旬，隨著煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)加碼，11月初動(dòng)力煤價(jià)格已回落至8月末的價(jià)格水平。同時(shí)10月下旬以來(lái)鋼鐵、有色、水泥等高耗能行業(yè)價(jià)格也開(kāi)始回落，意味著11月PPI環(huán)比收窄是大概率事件。

CPI同比大幅回升，PPI與CPI剪刀差或?qū)⒆愿唿c(diǎn)回落

董莉娟指出，10月份，受特殊天氣、部分商品供需矛盾及成本上漲等因素綜合影響，CPI有所上漲。據(jù)測(cè)算，在10月同比漲幅中，新漲價(jià)影響約為1.3個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦表示，年內(nèi)CPI高點(diǎn)預(yù)計(jì)在11月，將快速突破2%達(dá)到2.3%~2.8%的區(qū)間。11月CPI上漲的主要?jiǎng)恿牟藘r(jià)切換到豬價(jià)，隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，目前豬價(jià)的季節(jié)性反彈仍在繼續(xù)，將帶動(dòng)CPI顯著上行。此外，11月翹尾因素貢獻(xiàn)將達(dá)到0.7%，較10月增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，也是11月CPI繼續(xù)走高的重要?jiǎng)恿χ弧?/p>

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，鮮菜價(jià)格超季節(jié)性上漲是CPI上行主因，主要受降雨天氣、局部地區(qū)疫情散發(fā)及生產(chǎn)運(yùn)輸成本增加等因素疊加影響；在收儲(chǔ)影響下，豬肉價(jià)格環(huán)比降幅收窄。隨著階段性因素消退，CPI顯著反彈不具備可持續(xù)性。考慮到豬肉價(jià)格尚需磨底，消費(fèi)政策生效仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)四季度和明年一季度CPI增速將保持溫和。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，年初以來(lái)，PPI向CPI的傳導(dǎo)表現(xiàn)為核心CPI、剔除豬肉價(jià)格后的CPI、非食品價(jià)格走勢(shì)，均與PPI高度同步，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，年內(nèi)CPI呈整體提高趨勢(shì)，但漲幅溫和，全年中樞水平在“1時(shí)代”。