本報告主要貢獻人:任恒
轉自于中信期貨黑色建材組11月10日發布的專題報告
摘要
總結:四季度主流礦山供應預計較為平穩。當前鋼廠限產仍較為嚴格,且明年一季度“2+26”城市錯峰限產政策落地,鐵礦需求受到明顯壓制,港口庫存仍持續累庫,表內庫存已接近1.5億噸,且預計后續仍將持續累庫,鐵礦供需已脫離緊缺格局。
淡水河谷逐漸恢復,澳大利亞較為疲軟。淡水河谷生產運營已得到修復,四季度鐵礦供應仍有增量;力拓由于下調年度目標,四季度發運同比下滑,必和必拓和FMG雖然上調新財年目標,但在去年高基數效應下預計同比增量不大。四大礦山四季度發運同比預計增加約500萬噸,發往中國同比下降約110萬噸。
港口庫存持續累庫,總量矛盾驅動轉弱。當前鋼廠限產仍較為嚴格,且明年一季度“2+26”城市錯峰限產政策落地,鐵礦需求受到明顯壓制,港口庫存仍持續累庫,表內庫存已接近1.5億噸,且預計后續仍將持續累庫,鐵礦供需已脫離緊缺格局。
長遠來看,隨著“碳達峰,碳中和”政策實施,淡水河谷等礦山供應的增加,以及終端需求的回落,鐵礦價格上方的壓力也將越來越大。
風險因素:中品澳礦持續累庫(下行風險),成材需求超預期(上行風險)。
正文
▌一、四大礦山財報產銷解析
1、巴西淡水河谷:礦區運營逐漸恢復,粉礦產銷同比增加
得益于北部地區良好的天氣,新礦區投產以及南部礦區的復產,淡水河谷2021年三季度淡水河谷生產8940萬噸,同比增加0.84%,銷量7588萬噸,同比增加2.2%。
為了提高利潤率,由于高硅礦溢價的下滑,淡水河谷決定四季度縮減高硅巴西礦約400萬噸,或將使得淡水河谷全年產量低于3.25億噸、此外,若高硅礦溢價持續走弱,淡水河谷還將于2022年縮減高硅礦1200-1500萬噸的產量,同時縮減第三方采購規模。
北部系統包含Serra Norte,Serra Leste和S11D mines三個礦區。由于受到Serra Leste許可證延遲以及破碎機安裝的影響,北部礦區產量同比有所縮減。此外,淡水河谷預計將在四季度及2022年安裝三個破碎機以提升S11D礦區產能。
東南部系統包含Itabira,Minas Centrais和Mariana等礦區,由于Itabira 和Mariana綜合礦區生產效率的提高以及Brucutu礦區原料利用率的提升,疊加無人駕駛的推廣,東南部礦區產量同比增加較為明顯。
南部系統主要包含Paraopeba和Vargem Grande。Vargem Grande和Fabrica運營的改善同樣也提振了南部礦區的產量。此外,淡水河谷正在恢復靠近Vargem Grande大壩的長距離傳送帶,將恢復該礦區約600萬噸的產量。
2、澳大利亞:力拓運營不及預期,FMG運營表現強勁
受到降雨、疫情、勞動力緊張、礦區維護以及遺跡問題等因素的影響,力拓三季度運營不及預期,產量同比下滑3.6%,運量僅同比增加約1.5%。力拓宣稱2021年預計皮爾巴拉地區只能完成年度目標3.2-3.25億噸,低于年初預期約1250萬噸,而IOC產量預期下調約125萬噸。新礦區Gudai-Darri竣工時間晚于預期,第一批鐵礦石發運時間推遲到明年一季度,同時導致了SP10礦產量增加,且將維持到四季度。
力拓SP10粉塊運量繼續大增,同比分別增加173%和487%,占總發運比例明顯提升,而PB粉和羅布河粉發運則有明顯縮減。
同樣受到天氣干擾、勞動力短期以及部分礦區維修的影響,必和必拓三季度產量下滑4.8%,銷量同比下滑3.4%。但必和必拓產量受影響幅度明顯小于力拓,且其維持2022財年目標2.78-2.88億噸不變。
此外,新礦區South Flank項目已于5月投產,產量正快速提升,預計將花3年時間達到8000萬噸的年產量,屆時也將會使得必和必拓礦區總品位由61%提升至62%,塊礦比例也將由25%提升至30%-33%。
FMG盡管同樣也受到了降雨和新冠疫情的影響,但礦山運營依舊極其強勁,三季度共加工鐵礦4840萬噸,同比增加5.2%,創歷史同期新高,發運量4560萬噸,同比增加2.9%,且維持財年目標1.8-1.85億噸不變。
從分品種產量來看,超特粉和混合粉產運量同比明顯增加,而西皮爾巴拉粉則明顯下滑。
澳洲三大礦山目前均有新項目在持續推進,除FMG鐵橋項目外均為替代項目。但四大礦山現有產能中仍有提升產量的空間,無論是必和必拓還是FMG均有采取行動提升其港口吞吐量為將來做準備。
▌二、四大礦山發往中國比例
淡水河谷三季度中國銷量占其海外銷量比例約69.4%,同比下滑約4.1%。當前海外鐵水產量已恢復至疫情前水平,且后續仍有望維持,從而分流部分鐵礦供應。
澳洲方面,力拓三季度發往中國比例為79.1%,同比增加1.1%,而必和必拓三季度發往中國比例為83.7%,同比下滑2.8%。由于海外鐵水產量已明顯恢復,澳洲發中國比例整體下滑。
▌三、四季度四大礦山發運預估
根據財報,我們對四大礦山2021年四季度鐵礦供應做出了預估。
淡水河谷今年生產運營已得到修復,盡管近期下調高硅礦產量預期約400萬噸,但四季度仍可供應鐵礦約9100萬噸,同比增加660萬噸。同時由于發往中國比例預計同比下滑,其發至中國預計同比僅265萬噸。
澳洲三大礦山四季度發運預計互有增減,其中力拓由于下調年度目標,四季度發運同比下滑,必和必拓和FMG雖然上調新財年目標,但在去年高基數效應下預計同比增量不大。澳洲三大礦山預計四季度發運同比下滑約170萬噸,發運中國同比下滑約375萬噸。
綜上,四大礦山四季度發運同比預計增加約500萬噸,發往中國同比下降約110萬噸。
▌四、供需推演:港口庫存持續累庫,總量矛盾驅動轉弱
當前鋼廠限產仍較為嚴格,疊加明年一季度“2+26”城市30%的錯峰限產政策落地,鐵礦需求受到明顯壓制,港口庫存仍持續累庫,表內庫存已接近1.5億噸,且預計后續仍將持續累庫,鐵礦供需已脫離緊缺格局。
▌五、總結:供需趨于寬松,價格長期承壓
淡水河谷今年生產運營已得到修復,盡管近期下調高硅礦產量預期約400萬噸,但四季度仍可供應鐵礦約9100萬噸,同比增加660萬噸。澳洲三大礦山四季度發運互有增減,其中力拓由于下調年度目標,四季度發運同比難有明顯增量,必和必拓和FMG雖然上調新財年目標,但在去年高基數效應下預計同比增量不大。四大礦山四季度發運同比預計增加約500萬噸,發往中國同比下降約110萬噸。
當前鋼廠限產仍較為嚴格,且明年一季度“2+26”城市30%的錯峰限產政策落地,鐵礦需求受到明顯壓制,港口庫存仍持續累庫,表內庫存已接近1.5億噸,且預計后續仍將持續累庫,鐵礦供需已脫離緊缺格局。
長遠來看,隨著“碳達峰,碳中和”政策實施,淡水河谷等礦山供應的增加,以及終端需求的回落,鐵礦價格上方的壓力也將越來越大。
敬請關注“曾寧大宗商品研究”公眾號
關注后設為星標置頂,即可第一時間接收公眾號消息
中信期貨大宗商品研究團隊架構
1、大宗商品策略組:以資產配置視角,從宏觀經濟、能源能耗、碳中和等維度,對大宗商品的整體趨勢進行研究,并結合主要品種的基本面情況發掘行業輪動和對沖機會;
2、黑色金屬組:主要覆蓋鋼材、鐵礦、焦煤、焦炭、廢鋼、合金、動力煤、玻璃、純堿等品種;
3、有色金屬組:主要覆蓋銅、鋁、氧化鋁,鉛、鋅、鎳、錫、不銹鋼等品種;
4、能源組:主要覆蓋原油、燃料油、瀝青、LPG等品種;
5、化工組:主要覆蓋甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纖、PP、塑料、苯乙烯、PVC等品種;
6、農產品(000061,股吧)組:主要覆蓋大豆、油脂、蛋白粕、花生、生豬、玉米、雞蛋等品種;
7、軟商品及特殊品種組:主要覆蓋橡膠、20號膠、紙漿、棉花、白糖、蘋果等單產業鏈品種;
8、商品CTA組:商品CTA策略研究。
本文首發于微信公眾號:曾寧大宗商品研究。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。
關于我們| 客服中心| 廣告服務| 建站服務| 聯系我們
中國焦點日報網 版權所有 滬ICP備2022005074號-20,未經授權,請勿轉載或建立鏡像,違者依法必究。