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11月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期的貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR為3.85％，5年期以上LPR為4.65％。

1年期和5年期LPR均連續19個月維持不變。

央行最新發布的第三季度貨幣政策執行報告明確了下一階段的主要政策思路。報告指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

LPR連續19個月維持不變

11月22日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。自去年5月以來，LPR連續19個月保持不變。

11月15日，央行開展10000億元中期借貸便利（MLF），利率同樣維持不變。通常來看，當月MLF利率不動，這表明11月LPR報價的參考基礎未發生變化。因此，市場對11月LPR按兵不動已有預期。

自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整,點差固定在90個基點（0.9個百分點）。數據顯示，三季度末銀行凈息差與上季末持平，繼續停留在歷史低位附近，各項利潤指標承壓。由此，商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力不足。

對于LPR按兵不動的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，

7月15日全面降準落地，而此后LPR報價連續4次保持不動，一個直接原因是本次降準帶動的銀行邊際資金成本下降幅度較小,尚不足以促使報價行下調LPR報價0.05個百分點（LPR報價最小調整步長）。

王青指出，值得注意的是，在本次報價周期中（10月20日至11月19日），以DR007為代表的貨幣市場短端利率、3個月SHIBOR、銀行同業存單利率等出現不同程度的上行走勢。這意味著在本次報價周期中，商業銀行在貨幣市場的融資成本邊際上升，也令其主動下調11月LPR報價的動力進一步削弱。

中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明表示，四季度降準、GMLF降息預期紛紛落空，缺乏降準降息的引導，LPR下調空間不足。與此同時，當前經濟最大不確定性在地產，政策調整限于信貸政策邊際寬松，貨幣政策偏好結構性工具。隨著財政發力和寬信用逐步顯現，LPR降息也并不值得博弈。

貨幣政策“穩字當頭”，更突出服務實體經濟

央行最新發布的《2021年第三季度貨幣政策執行報告》指出，要持續釋放LPR 改革潛力，充分發揮LPR 改革在優化資源配置中的作用，以市場化方式促進金融機構將更多的金融資源配置到小微企業，增強小微企業信貸市場競爭性，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。

上述報告也公布了最新貸款利率變化情況。數據顯示，9月除票據融資加權平均利率環比6月下降外，一般貸款利率環比6月上升0.1個百分點，其中企業貸款加權平均利率也上升0.01個百分點。

對此，王青認為，近期貸款利率“不降反升”態勢值得關注，這表明在經濟下行壓力加大階段，銀行出于風險防控考慮，更加愿意向企業提供低風險的短期票據融資，而在發放貸款方面更為謹慎，要求的貸款利率水平更高。

從宏觀層面看，上周公布的10月宏觀數據顯示，在煤炭增產保供、疫情對消費沖擊減弱帶動下，近期宏觀經濟實現“弱企穩”，止住了此前幾個月的較快下行勢頭。不過，當前宏觀經濟供需兩端依然較弱，房地產“寒潮”對經濟的拖累效應不容低估，未來一段時間金融支持實體經濟的需求仍較大。另外，針對小微企業的抒困減壓政策也需要進一步加碼，也需要金融機構進一步向實體經濟合理讓利，降低小微企業貸款利率。

最新一期的貨幣政策執行報告指出，要堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩定性，穩定市場預期，努力完成今年經濟發展主要目標任務。

明明分析，復盤全年貨幣政策，可以清楚地發現以下幾個特征：一是狹義流動性維持平穩，DR007在2.2％附近運行；二是信貸政策聚焦于涉房貸款的管理，體現為從緊到邊際轉松的過程；三是公開市場操作從上半年的100億滾續操作轉為下半年操作靈活度提升，滾續規模增大；四是基礎貨幣投放以再貸款為主；五是下半年多種結構性貨幣政策工具出臺。

“可以看出，對沖流動性缺口、維持資金利率圍繞政策利率運行貫穿全年，而在經濟增速下行尋底、經濟結構轉型目標較強、金融底部夯實的過程中，貨幣政策更為偏好結構性貨幣政策實現結構性寬信用。從這個角度，預計總量層面的寬松工具暫時仍然難以看到。”明明表示。

央行最新發布的第三季度貨幣政策執行報告明確了下一階段的主要政策思路。報告指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

編輯：葉舒筠

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