“在新興市場里，我們認(rèn)為有70%的央行會逐步采取收緊政策，這是一個很重要的信號，也就是說在連續(xù)20個月各大央行提供了前所未有的流動性支持之后，有望在明年實行貨幣政策的正?；??！?1月27日，摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官兼中國首席執(zhí)行官孫瑋在由《財經(jīng)》(博客,微博)雜志、財經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)和《財經(jīng)智庫》主辦的“《財經(jīng)》年會2022：預(yù)測與戰(zhàn)略”上如是表示。

摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官兼中國首席執(zhí)行官孫瑋

在她看來，由于在亞洲疫情的不確定性和各個國家的政策不一樣，以及受影響不一樣，消費(fèi)復(fù)蘇的步伐是不一樣的。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，亞洲12個主要經(jīng)濟(jì)體里有9個經(jīng)濟(jì)體第二針疫苗結(jié)束的百分比，到明年2月份就會達(dá)到80%，甚至以上，這是一個很好的現(xiàn)象。

世界上史無前例的寬松政策給中國目前的戰(zhàn)略舉措提供了很好的空間。這個戰(zhàn)略舉措有兩點：一是政策上的收緊。二是加強(qiáng)監(jiān)管。大幅度去杠桿和一系列監(jiān)管的重置，給中國下半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很多壓力。但是她認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)往下走的趨勢已經(jīng)到了底部，繼續(xù)下去是一個拐點，會慢慢復(fù)蘇。

談及通脹及供應(yīng)鏈短板，孫瑋分析，供應(yīng)鏈的短板是疫情以后自然形成的，是由于經(jīng)濟(jì)受到刺激之后迅速發(fā)展，需求猛漲，特別是對實體的物資，這種需求使得物價劇烈上升，最后形成了供需的很大不平衡。

這種不平衡到了明年有兩種可能性：一是這個短板得到有效的改善，經(jīng)濟(jì)還會繼續(xù)加快發(fā)展的步伐，通脹的威脅將越來越小。在這種情況下，財政政策很可能不會加快收緊，反而會放慢收緊的腳步。二是相對比較嚴(yán)重的，供應(yīng)鏈的問題得不到有效解決，以致經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，造成通脹更加嚴(yán)重，迫使各國的政策進(jìn)一步收緊。現(xiàn)在供應(yīng)鏈的問題是最嚴(yán)重的時候，再往前看，這個情況會得到很多改善，到了明年底供需平衡可能會趨于正常化。

以下為發(fā)言實錄：

孫瑋：首先，非常感謝《財經(jīng)》雜志、波明、燕冬、何剛主編邀請摩根士丹利參加這個很重要的年會。今年年會的主題談到世界的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和風(fēng)險，是一個非常重要的話題。剛才眾多非常杰出的同仁都發(fā)表了重要的高見，我們的基本觀點和大家是很一致的。

第一，世界的經(jīng)濟(jì)跟今年相比，明年會放緩。但放緩并不意味著停滯，同時今年的全球經(jīng)濟(jì)增速是6.1%，我們預(yù)計會降到4.7%，原因并不一定意味著明年就會有很多的問題，因為去年的疫情所致，基數(shù)很低，所以今年的6.1%增速是一個比較特殊的情況。我們4.7%的預(yù)測，對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是一個相對較樂觀的判斷。

第二，我今天著重講的是世界全球經(jīng)濟(jì)趨于正常化。這個題目可能有點一語驚人，大家可能沒想到，覺得世界上這么多風(fēng)險，怎么能說趨于正?；?？我們有兩個主要的觀點：一是由于各個國家強(qiáng)勁的寬松政策使得兩方面非常強(qiáng)勁，一方面是消費(fèi)，一方面是資本投資，這為全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的動力。

比如說在美國，美國的寬松政策是史無前例的，隨之而來的結(jié)果是什么呢？就是資本支出是上世紀(jì)40年代到現(xiàn)在復(fù)蘇速度最快的。美國的消費(fèi)還是蒙上了一些陰影，為什么呢？因為疫情。但現(xiàn)在美國的政府正在積極推進(jìn)第三針，如果第三針得到了普遍接種，對于美國的消費(fèi)又無疑是一個巨大的促進(jìn)。所以，我們認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)從今年的5.5%到明年會變?yōu)?.6%，這個放緩幅度不是很大。但這個4.6%跟疫情前的幾年相比，增長幅度還是相當(dāng)可觀的。

再談一下歐洲，我們研究部門預(yù)測歐洲的情況和美國經(jīng)濟(jì)增長是一樣的，也是4.6%。歐洲主要來自于勞動力市場不斷的改善，支持了消費(fèi)，我知道很多人都很擔(dān)心歐洲很多政府的赤字達(dá)到了新高，但這種政府的投入對于帶來更多的收入和刺激經(jīng)濟(jì)增長無疑是很有幫助的。特別是德國的新政府，非常支持歐洲復(fù)蘇基金的支出。另外，會有一些比較溫和的放寬的政策將出臺，這對歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有促進(jìn)作用的。

正常化的第二個原因是全球的貨幣政策。大家知道，美國在進(jìn)行了強(qiáng)有力的刺激之后，現(xiàn)在面臨的好消息是經(jīng)濟(jì)增長很快，同時就業(yè)人數(shù)得到了巨大的改善，明年我們預(yù)測美國的失業(yè)人數(shù)會從今年的4.7%降到3.6%。但與此同時，很多專家都談到，最大的風(fēng)險是通脹。通脹的風(fēng)險很有可能促使美國政府在明年年中停止對資產(chǎn)的收購和購買，并到2023年的年初開始加息。

跟美國有類似做法的西方經(jīng)濟(jì)體，我們認(rèn)為有英國和加拿大，都有可能開始準(zhǔn)備加息。在新興市場里，我們認(rèn)為有70%的央行會逐步采取收緊政策，這是一個很重要的信號，也就是說在連續(xù)20個月各大央行提供了前所未有的流動性支持之后，第一次有望在明年實行貨幣政策的正?；?。

下面談一下潛在的風(fēng)險。風(fēng)險很多，剛才很多專家也談到疫情的風(fēng)險，這是一個巨大的變數(shù)。特別是近期的消息，南非新的病毒毒株給我們帶來了更大的不確定性，我今天不著重談這個風(fēng)險，談一個和通脹相關(guān)的，也是導(dǎo)致通脹的其中一個原因，是什么呢？供應(yīng)鏈的短板。供應(yīng)鏈的短板是疫情之后自然形成的，是由于經(jīng)濟(jì)受到了刺激之后，迅速發(fā)展，需求猛漲，特別是對實體的物資，這種需求使得物價劇烈上升，最后形成了供應(yīng)供給的很大不平衡。

這種不平衡到了明年有兩種可能性：一是這個短板得到了有效的改善，就會有一個相對比較樂觀的情況。供應(yīng)鏈得到改善之后，經(jīng)濟(jì)還會繼續(xù)加快發(fā)展的步伐，經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展步伐之后，通脹的威脅將來越來越小，在這種情況下，財政政策很可能不會加快收緊，反而會放慢收緊的腳步。二是相對比較嚴(yán)重的，也就是說供應(yīng)鏈的問題得不到有效的解決，以致經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，造成通脹更加嚴(yán)重，迫使各國的政策進(jìn)一步收緊。我們研究部門做了一個大概的估計，現(xiàn)在供應(yīng)鏈的問題是最嚴(yán)重的時候，再往前看，這個情況會得到很多的改善，特別是到了明年底，可能供需的平衡會趨于正?；?/p>

談一下歐洲所面臨的風(fēng)險，有兩個：第一，供應(yīng)瓶頸的問題，但歐洲這個問題非常突出，特別是半導(dǎo)體行業(yè)目前經(jīng)歷的，這對汽車行業(yè)有巨大的影響，汽車產(chǎn)量急劇下降。第二，疫情。歐洲去年和今年的疫情一直都非常動蕩，此起彼伏，疫情經(jīng)常是控制之后又出現(xiàn)反彈。但歐盟國家經(jīng)過很多努力之后，接種疫苗的比例已經(jīng)上來了，大概到了66%左右?，F(xiàn)在風(fēng)險很大的地方主要是接種疫苗率較低的地區(qū)，特別是東歐，像斯洛伐克和斯洛文尼亞，如果新的變異病毒給世界帶來更大危險，這些地域的歐洲國家會遭受更大的重創(chuàng)。

下面談一下我們比較關(guān)心的亞洲和中國。亞洲整體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況相當(dāng)不錯，明年我們預(yù)計經(jīng)濟(jì)保持在5.4%的增長，主要靠出口和消費(fèi)的拉動。由于在亞洲疫情的不確定性和各個國家的政策不一樣，以及受影響不一樣，消費(fèi)復(fù)蘇的步伐是不一樣的。但我們有一個比較好的統(tǒng)計，亞洲12個主要經(jīng)濟(jì)體里有9個經(jīng)濟(jì)體第二針疫苗結(jié)束的百分比，到明年2月份就會達(dá)到80%，甚至以上，這是一個很好的現(xiàn)象，我們看到有一些亞洲的國家討論如何放寬旅游和社交的限制，如果能夠發(fā)生當(dāng)然非常好。

亞洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引導(dǎo)國家是北亞，有中國、日本、韓國。其他的東盟和印度這些國家受到疫情的影響是非常大的，時間也比較長，除了北亞的幾個國家，在出口、消費(fèi)等方面有很好的動力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以外，很重要的兩個亮點，就是印度和印度尼西亞。

印度尼西亞有三個得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，大家知道，它的人口年齡的年輕化是特別好的紅利。近幾年來，它的互聯(lián)網(wǎng)滲透率也加速提高。除此以外，它有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這給它帶來了非常好的出口能力。如果它的出口帶來高收入，高收入再能夠轉(zhuǎn)換成高消費(fèi)，它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會更快。印度是下一個亮點，我們看好印度的原因是預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生全面復(fù)蘇，雖然受到疫情的嚴(yán)重打擊，但他們消費(fèi)者的情緒恢復(fù)相當(dāng)快，有了一個全面的改善。另外，我們預(yù)計印度的產(chǎn)能利用率也會有非常大的提高，這樣形成一個良性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

至于中國，在座的都是專家，我們談一點比較簡單的初步看法。世界上史無前例的寬松政策給中國目前的戰(zhàn)略舉措提供了很好的空間，這個戰(zhàn)略舉措有兩點：一是政策上的收緊。二是監(jiān)管上的重置，或者說加強(qiáng)監(jiān)管。大家知道，大幅度去杠桿和一系列監(jiān)管的重置，給中國下半年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了很多壓力。但是我們認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)往下走的趨勢已經(jīng)到了底部，繼續(xù)下去是一個拐點，會慢慢復(fù)蘇。原因主要是，由于中國目前很重視綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資，我們也期待明年3月份會有一些促銷的，提高消費(fèi)者信心的新政策出臺，當(dāng)然了，乘全球需求的東風(fēng)，中國的出口可能會有更具韌性的增長，所以我們預(yù)計明年中國的經(jīng)濟(jì)會在5.5%，我們還是很看好中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，盡管有很多不確定性。

最后我想說，展望未來看到更多的是不確定性和風(fēng)險，但是我們不要忘記，從政策、經(jīng)濟(jì)方方面面都開始慢慢走向正常化，這是一個過程，就像這次年會的主題所說的，我們希望能夠在巨變下重新達(dá)成共識，特別是為全世界和中國的發(fā)展創(chuàng)造新的共贏。

再一次代表摩根士丹利預(yù)?！敦斀?jīng)》年會獲得圓滿成功。