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年內兩度出手“升準”!央行:外匯存款準備金率提高到9%
2021-12-10 07:45:12   來源:第一財經日報  分享 分享到搜狐微博 分享到網易微博

作者: 周艾琳

[ 中國人民銀行決定,自2021年12月15日起,上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。 ]

[ 除了強勁的出口和不斷涌入中國境內資本市場的國際資金,近階段離岸市場的套息交易進一步助漲了人民幣,這也或導致央行此次快速出手。 ]

12月9日晚間,為加強金融機構外匯流動性管理,中國人民銀行決定,自2021年12月15日起,上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。

早在今年5月31日,當時美元/人民幣逼近6.35大關,央行也使出同樣的工具,決定自2021年6月15日起,上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。自此,人民幣多頭偃旗息鼓。但時隔近半年,在北向資金大幅涌入A股、強勁的出口推動下,疊加離岸近期盛行套息交易(carry trade),5月的點位已經被再次突破。截至北京時間12月9日17:02,美元/人民幣報6.3456,美元/離岸人民幣報6.3457。但央行出手后,人民幣迅速貶值近300點。

“‘升準’就等于收緊一下境內美元的流動性,變向提振美元,央行是在釋放打壓人民幣升值的信號。” 某大行交易員對記者表示。

人民幣漲勢過快引央行出手

渣打中國宏觀策略主管劉潔對第一財經記者表示,“上次‘加準’之前,境內美元利率比境外美元Libor還低,但之后就比Libor高了,因此這一手段仍有較強的信號作用。但我認為這次人民幣不會像6月回調那么多,上次主要還是因為美聯儲的鷹派程度超出預期,但這次可能性小一點,畢竟市場已經部分反映了美聯儲或將加速縮表、明年加息2~3次的預期了,很難再超預期。”

早在奧密克戎變異株的消息發布第二日,渣打就進一步調升了人民幣預期,將明年一季度美元對人民幣匯率預測從6.5下調至6.3。劉潔表示,目前仍然維持這一觀點。近期人民幣升值速度較快,而且對一籃子貨幣創下歷史新高,CFETS人民幣匯率指數9日報102.71。

“相比起5月,我們認為這輪的影響邊際上更大一些,更能被市場感知,因為截至11月,中國外匯貸款總額與外匯存款總額之比已小幅上升至0.93,因此從7%上調至9%開始有影響。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經記者表示,話雖如此,此次最高吸收美元流動性204億美元,這與日均390億美元的在岸市場美元/人民幣交易量相比,仍然顯得相對較小。

交通銀行(601328,股吧)總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對記者表示,近階段人民幣匯率在貿易順差持續超預期等因素的支持下,保持強勢姿態,技術面呈多頭突破形態,與美元指數偏離度亦為“8·11”匯改以來罕見?!霸谶@種背景下,我們一直強調‘不宜過分執著多頭思維’,越是看似激進的行情, 越要提防突發的糾偏的力量。需先做好防守,管理住自己的匯率敞口?!?/p>

離岸盛行套息交易

除了強勁的出口和不斷涌入中國境內資本市場的國際資金,近階段離岸市場的套息交易進一步助漲了人民幣,這也或導致央行此次快速出手。

某外資行新興市場外匯交易主管對第一財經記者表示,“最近離岸市場套息交易‘很香’,尤其是做多人民幣對歐元的交易,人民幣弱不下來,人民幣空頭也根本不存在?!碧紫⒔灰资峭鈪R市場交易的一種,指投資者以低息貨幣借入資金,用以買入高息貨幣或高息貨幣資產,從中賺取差價。

就目前的中國貨幣市場利差來看,3個月倫敦美元拆息利率(美元Libor)為0.2%,3個月上海人民幣拆借利率(人民幣Shibor)維持在2.5%附近,二者利差維持在今年以來的高位,亦是2018年以來的最高水平。

在這種高利差下,如果做空人民幣,那就意味著交易員要先做好虧掉利差的準備,除非交易員相信美元對人民幣的漲幅能夠彌補利差的損失。于是,近期不僅沒有人做空人民幣,反而開始加速買入人民幣進行套息。即投資者買入高息貨幣而賣出低息貨幣,將買入的高息貨幣存入該國銀行,以賺取其中高于低息貨幣國家的利息。

德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩對記者表示:“套息交易盛行,下方沒有接盤的,也沒人敢去做空人民幣,所以只能順勢而為?!彼€提及,“北向資金投資A股需要買人民幣,近期他們從銀行手上大量買人民幣之后,銀行要出去反向平盤,但找不到對手盤,加劇了人民幣升值的單邊趨勢?!?/p>

此外,年底結匯高峰加劇了匯率攀升。一位中資銀行交易員表示,年底出口企業存在剛性結匯需求,包括利潤結算、貨款結算等,不論價格如何都需要結匯。

警惕人民幣走勢“糾偏”

盡管人民幣升值預期仍在,但早前部分交易員實則是被動跟隨,他們同時也在觀望后續人民幣會否出現“糾偏”。央行出手后,人民幣漲勢可能趨緩。

朱延樺稱,近階段人民幣與美元指數的偏離度太大,要警惕糾偏。他稱,從訂單、航運等先行指標判斷,明年中國強勁的出口可能面臨回落的趨勢,順差也將隨之收窄,支持人民幣單邊強勢的力量或可得到中和。但疫情的不確定性仍需觀望,畢竟預防做的越好的經濟體,供應鏈優勢就越鞏固,跨境資金避險的熱情也越高。

未來,美聯儲的表態是關鍵。12月議息會議將在下周舉行,在通脹壓力下,市場預計12月美聯儲可能會宣布加速縮表,從每個月縮減150億美元購債規模提高至縮減300億美元。此外,有機構預計,美聯儲此輪加息周期可能加息4~5次,其中明年夏天后加息2次共計50個基點。在這波緊縮周期下,交易員認為美元指數仍有上行空間。尤其是目前美國核心通脹已逼近4%,美聯儲也放棄了“通脹是暫時性的”這一言論,因為明年通脹若持續走升,這種措辭將影響美聯儲的信譽。相比之下,歐元區的核心通脹仍在2%以下,因此歐洲央行更有底氣維持寬松政策,這種差異或推動美元指數走升(歐元在美元指數的構成中占到超60%)。

美國將于北京時間周五21:30發布11月CPI數據,機構預計CPI將同比上漲6.9%,這是近40年來的最高通脹水平。



[責任編輯:ruirui]





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