來 源丨21世紀經濟報道

作 者丨楊志錦 周瀟梟

編 輯丨李伊琳 張星 陳思穎

據新華社消息，中央經濟工作會議12月8日至10日在北京舉行。

一年一度的中央經濟工作會議是未來經濟發展和政策走向的重要風向標。（相關報道：連提25個“穩”，8次提“就業”！中央經濟工作會議在北京舉行）

記者將三年來的會議重要內容進行梳理，用圖表的形式呈現，今年主要有以下變化：

中央經濟工作會議透露十大信號

1.經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力

國家統計局數據顯示，今年前三季度國內生產總值同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。市場機構有分析稱，這一增速已低于潛在經濟增速。

回溯看，2021年第三季度實際GDP當季同比增速為4.9%，這是1992年以來、除去2020年疫情特殊時點外，實際GDP當季同比首次跌破5%，穩增長壓力加大。

從需求端看，出口增速保持在較高水平，但消費、投資增速均較低，而且消費、投資增速難以明顯提振。此外由于今年一季度經濟增速接近20%、基數較高，導致明年一季度面臨很大的下行壓力。

會議指出，必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定。因此會議要求，明年要“著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間”、“各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策”。

2.宏觀政策要穩健有效

面臨新的下行壓力的背景下，穩增長的權重提升。會議指出，明年“宏觀政策要穩健有效”。相比往年，這是一個新的提法。

“穩健”表明高層不愿傳遞強刺激和大水漫灌的政策預期，避免房地產和地方債務等風險復燃；“有效”要求無論是再貸款還是專項債等工具，都要發揮應有作用，前者要避免流動性外溢到其他領域，后者要提高資金使用效率，避免滯留、閑置。

3.財政政策要更可持續，隱性債務管控不放松

去年中央經濟工作會議提出，積極的財政政策要提質增效、更可持續，保持適度支出強度。從實踐看，今年財政赤字率由上年的3.6%降至3.2%，專項債規模由3.75萬億降至3.65萬億，不再發行抗疫特別國債。

預算報告解釋稱，適度減少新增地方政府專項債券規模主要是已發行的專項債券規模較大，政策效應在今年仍會持續釋放，適當減少新增專項債券規模也有利于防范地方政府法定債務風險。

在地方債額度大幅增長后，目前地方政府債務率已落入警戒區間。如根據2021年預算報告預計的相關財力數據計算，2021年綜合財力為29.7萬億，對應的地方政府債務率已達100%，觸及預警線。在此背景下，地方債發力穩增長需做好防風險的平衡。

此次會議提出，積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。適度超前開展基礎設施投資。黨政機關要堅持過緊日子。嚴肅財經紀律。堅決遏制新增地方政府隱性債務。

精準，意味著要通過新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、制造業的支持力度。此外，通過轉移支付支持困難地區、通過稅收政策支持特定領域。

“可持續”指向政府債務。“嚴肅財經紀律、堅決遏制新增地方政府隱性債務”意味著不會放松隱性債務監管，因此明年融資平臺融資將繼續從嚴，不可能放松。

但由于經濟下行壓力，需要財政政策發力，因此要“適度超前開展基礎設施投資”，那么明年赤字率可能在3%-3.2%之間，專項債可能略高于今年的3.65萬億。

按照“政策發力適當靠前”的要求，明年專項債發行將前置，盡快形成實物工作量，2022年提前批專項債額度有望今年12月下達。

4.貨幣政策實際操作中可能略偏寬松

去年的中央經濟工作會議指出，2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。合理適度指向市場流動性水平，精準則意味著貨幣政策要支持特定領域。

從今年央行的操作看，央行政策利率一直保持穩定，并無降息的操作，但在今年7月、12月兩次降準。Wind數據顯示，截至12月10日今年DR007平均值為2.17%，僅低于7天逆回購利率3BP，整體上圍繞著政策利率波動。此外，央行通過延續兩項直達實體的貨幣政策工具、創新碳減排支持工具等措施實現精準支持特定領域的目標。

此次會議指出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

由于要發力穩增長，貨幣政策實際操作中可能略偏寬松，明年貨幣政策操作中不止有降準可能還會有降息。

5.跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合

會議指出財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。

近年來“財政政策和貨幣政策要協調聯動”已有體現，比如地方債發行量增加，央行做好流動性管理。

“跨周期調節”和“逆周期調節”相對應，二者存在區別：逆周期調節，指在經濟下行時宏觀經濟政策寬松，經濟上行時宏觀經濟政策收緊，以避免經濟波動太大，但往往會帶來一些副作用，比如寬松期積累泡沫化風險、收緊期風險被刺破。而跨周期調節，意味著放松時不過松，收時不過緊，把政策評估期從短期擴展為中長期。

當前看，明年穩增長壓力加大，需要強化“逆周期調節”，但“跨周期調節”的要求下，宏觀政策不能太過寬松。

6.繼續提“房住不炒”，發力保障房建設

去年將“解決好大城市住房突出問題”單獨作為一項任務列出，凸顯其重要性。

此次會議提出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。

“推進保障性住房建設”有利于對沖地產投資下滑壓力。“促進房地產業健康發展和良性循環”，快周轉高杠桿模式顯然不是良性循環，去金融化仍是大方向。

“今年房地產市場疲弱，房地產行業資金不足、無力收儲土地，導致政府的賣地收入減少，又拉低了地方基建投資。”中財辦原副主任楊偉民12月2日在新浪財經2021年會暨第14屆金麒麟(603586,股吧)論壇上楊偉民說，“今年以來固定資產投資、房地產投資增幅逐月下滑，7月份房地產新開工施工面積出現負增長。深層次的原因是過去以房價為龍頭，房地產、金融、地方政府基建三角循環來拉動增長的模式需要轉型，這樣一個三角循環已經走不下去了。”

未來構建新發展格局需要自主可控的硬科技，“房地產-地方政府-金融”的舊三角循環正由“科技-產業-金融”新三角循環所替代。舊三角以間接融資為主、依賴抵押物，新三角更依賴直接融資，資本市場地位將增強。

7.完善金融風險處置機制

由于今年名義GDP增速高于M2及社融增速，今年宏觀杠桿率呈現下降的趨勢。國家金融與發展實驗室的數據顯示，截至三季度末中國實體經濟宏觀杠桿率為264.8%，相比去年末下降5.3個百分點。不過多家大型房地產企業債務違約引起市場關注，同時當前賣地收入持續下降疊加城投融資持續收緊，市場對城投債違約的擔憂與日俱增。

此次會議提出，要正確認識和把握防范化解重大風險。要繼續按照穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈的方針，抓好風險處置工作，加強金融法治建設，壓實地方、金融監管、行業主管等各方責任，壓實企業自救主體責任。要強化能力建設，加強金融監管干部隊伍建設。化解風險要有充足資源，研究制定化解風險的政策，要廣泛配合，完善金融風險處置機制。

此前央行發布的《金融穩定報告（2019）》（下稱《報告》）披露了時間表：2018年邊制訂攻堅戰行動方案，邊落實各項工作舉措；2019年承上啟下，全面、縱深推進各項任務部署；2020年是攻堅戰收官之年，力爭從基本完成風險治標逐步向治本過渡，完成攻堅戰的既定任務。

此次會議提出的理念是對過往經驗的總結，金融風險化解還將繼續，從治標向治本轉變。

8.“雙碳”不可能畢其功于一役

去年中央經濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”作為八項任務之一。10月24日，《中共中央國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》正式發布。該文件作為“雙碳”“1+N”政策體系中的“1”，為“雙碳”這項重大工作進行了系統謀劃和總體部署。

緊隨其后，10月26日國務院印發《2030年前碳達峰行動方案》，作為實現2030年前碳達峰的目標而提出的具體行動方案。

今年減碳與能耗雙控一度引發煤炭電力短缺與工業限產。此次會議提出，實現碳達峰碳中和是推動高質量發展的內在要求，要堅定不移推進，但不可能畢其功于一役。預計明年能耗控制彈性增強、減少供給沖擊。

9.要為資本設置“紅綠燈”

去年中央經濟工作會議提出，強化反壟斷和防止資本無序擴張。今年來，相關部門陸續出臺平臺經濟、教育培訓、信息安全等多個領域監管舉措。

今年8月召開的中央全面深化改革委員會第二十一次會議指出，針對一些平臺企業存在野蠻生長、無序擴張等突出問題，我們加大反壟斷監管力度，依法查處有關平臺企業壟斷和不正當競爭行為，防止資本無序擴張初見成效，市場公平競爭秩序穩步向好。

此次會議提出，要正確認識和把握資本的特性和行為規律。社會主義市場經濟是一個偉大創造，社會主義市場經濟中必然會有各種形態的資本，要發揮資本作為生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用。要為資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長。

10.七大政策和五項理念

今年新聞通稿體例和往年大不一樣。往年一般是做好重點工作，今年則提到七大政策：

一是宏觀政策要穩健有效；

二是微觀政策要持續激發市場主體活力；

三是結構政策要著力暢通國民經濟循環；

四是科技政策要扎實落地；

五是改革開放政策要激活發展動力；

六是區域政策要增強發展的平衡性協調性；

七是社會政策要兜住兜牢民生底線。

以及五項理念：

要正確認識和把握實現共同富裕的戰略目標和實踐途徑；

要正確認識和把握資本的特性和行為規律；

要正確認識和把握初級產品供給保障；

要正確認識和把握防范化解重大風險；

要正確認識和把握碳達峰碳中和。

詳解中央經濟工作會議：2022年怎么“穩字當頭”？

會議除了對宏觀、微觀、結構、科技、改革開放、區域、社會七方面政策進行部署外，還就共同富裕、資本、初級產品供應保障、防范化解重大風險、碳達峰碳中和五方面問題進行著重闡述。

穩字當頭：政策發力適當靠前

中央經濟工作會議在肯定2021年經濟工作取得成績的同時，首次提出需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的“三重壓力”，要求著力穩定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區間。

前三季度我國經濟同比增長9.8%，全年有望實現8%左右的增速，能超額完成年初6%以上的經濟增長目標，也將高于世界其他絕大部分主要經濟體。

但是，今年以來，我國經濟實現較高增長，主要得益于我國穩健供應鏈帶來的出口替代效應，國內消費和投資相對疲弱。三季度我國經濟同比增長4.9%，在散發疫情、大宗商品高位運行、煤電緊張、房地產調控收緊、汽車缺芯等多重沖擊下，經濟增速呈現加速下行的態勢。這也影響著市場對2022年的預期。

中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明對21世紀經濟報道記者表示，今年財政政策總體偏緊，專項債效果并不明顯，企業中長期貸款增速很低，消費總體偏弱、投資低于預期。2022年經濟下行壓力比較大，全年預計增速在5%-5.5%左右，需要宏觀政策加大力度。

中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍對21世紀經濟報道記者表示，明年疫情的影響可能并不能完全消除，外部環境也存在很大不確定性，大家普遍預計明年進出口增速會回落，但回落到什么程度事先難以準確估計。預計2022年中國經濟增速在5%左右，可能略高于5%。

會議指出，宏觀政策要穩健有效。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續。要保證財政支出強度，加快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資。黨政機關要堅持過緊日子。嚴肅財經紀律。堅決遏制新增地方政府隱性債務。穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。財政政策和貨幣政策要協調聯動，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。實施好擴大內需戰略，增強發展內生動力。

明明表示，明年最大的利好就是穩增長政策會進一步加強。財政政策會更加積極，赤字率至少不應低于今年（3.2%），要拉動有效需求，促進經濟良性循環。適度超前開展基礎設施投資，應盡快出臺一些涉及國計民生、中長期的重大項目。貨幣政策要盡快刺激信貸增長，可考慮降低LPR，降低貸款利率，對中小微、制造業、三農等加大支持力度。

中國人民大學副校長劉元春對21世紀經濟報道記者表示，考慮到宏觀政策會加大力度，預計2022年中國經濟能實現5.5%的增長。由于明年外需出現一些波動是大概率事件，需要提升擴內需力度，來對沖外部波動，穩住經濟基本盤。消費的提振有短期政策，也有中長期政策。短期政策包括消費券、促進汽車消費等。明年推進保障性住房建設，加快發展長租市場等，也會對擴消費起到促進作用。中長期政策包括推進收入分配改革，落實共同富裕行動綱領，補足教育、醫療、養老、住房等基本公共服務短板。

沉著應對百年變局：暢通國民經濟循環

中央經濟工作會議還就微觀、結構、科技、改革開放、區域、社會等其他方面政策進行部署。

比如結構政策要著力暢通國民經濟循環，重在暢通國內大循環，重在突破供給約束堵點，要提升制造業核心競爭力，啟動一批產業基礎再造工程項目，激發涌現一大批“專精特新”企業。科技政策要扎實落地，強化國家戰略科技力量，發揮好國家實驗室作用，重組全國重點實驗室，強化企業創新主體地位，深化產學研結合，繼續開展國際科技合作。改革開放政策要激活發展動力，抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制，完成國企改革三年行動任務，擴大高水平對外開放，推動制度型開放，吸引更多跨國公司投資，推動重大外資項目加快落地。社會政策要兜住兜牢民生底線，健全常住地提供基本公共服務制度，解決好高校畢業生等青年就業問題，推動新的生育政策落地見效，積極應對人口老齡化。

2022年，我國將加快構建新發展格局，上述七方面政策均屬“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的發展格局”的內在要求。在世紀疫情沖擊下，百年變局加速演進，更要堅定不移地做好自己的事情，以內部的確定性對沖外部不確定性。

劉元春對21世紀經濟報道記者表示，有觀點認為，疫情結束后，全球產業鏈供應鏈會恢復正常，這個判斷可能過于樂觀。歐美對中國的圍堵，對產業鏈供應鏈安全性的重視，未來可能會上升到更高的高度。我們當前因為疫情獲得的供應鏈紅利，所帶來的外資外貿繁榮，其可持續性很差。跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合，推動“十四五”規劃真正落地，加快構建新發展格局。

粵開證券研究院副院長羅志恒對21世紀經濟報道記者表示，預計2022年中國經濟增長5.2%左右，這是新舊動能轉換、高質量發展的5時代。這七方面政策都是圍繞“穩字當頭”展開，很核心的在于加快構建新發展格局、暢通國民經濟循環。中國經濟過往的循環是房地產、金融循環較多，未來要打造科技、產業和金融良性循環，這是實現高質量發展、加快構建新發展格局、提升供給能力的關鍵。為了鼓勵企業加大研發投入，今年可以繼續推進研發費用加計扣除，貨幣政策方面也可以通過結構性政策對綠色轉型和科技創新給予支持。健全常住地提供基本公共服務制度，是為了推進新型城鎮化建設，這能提升我國城鎮化質量和水平，進而提振消費，拉動國內大循環。

會議指出，擴大高水平開放，多措并舉穩定外貿，保障產業鏈供應鏈穩定，加大吸引外資力度。

中國社會科學院院長謝伏瞻表示，要有效應對全球產業出現的分散化、多元化、地區化、本土化趨勢，降低芯片短缺、大宗商品價格高漲、國際海運運力緊張等問題對產業鏈供應鏈保持穩定的影響。一是集中力量強基礎補短板，加快對關鍵領域零部件核心技術的研發，防止關鍵領域斷裂風險。二是暢通國內大循環，固優勢、促協同，進入產業集群發展，鞏固產業鏈。三是擴大貿易投資領域的開放力度，落實好RCEP協議以及參與CPTPP等框架的合作，共享中國大市場產業升級的紅利。

穩預期：明確五大關鍵點

會議認為，進入新發展階段，我國發展內外環境發生深刻變化，面臨許多新的重大理論和實踐問題，需要正確認識和把握。

比如關于共同富裕，會議指出，首先要通過全國人民共同奮斗把“蛋糕”做大做好，然后通過合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。要發揮分配的功能和作用，堅持按勞分配為主體，完善按要素分配政策，加大稅收、社保、轉移支付等的調節力度。完善公共服務政策制度體系，在教育、醫療、養老、住房等人民群眾最關心的領域精準提供基本公共服務。

關于資本，會議指出，要發揮資本作為生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用。要為資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長。關于防風險，要求壓實地方、金融監管、行業主管等各方責任，壓實企業自救主體責任。關于碳達峰碳中和，要求科學考核，創造條件盡早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變，防止簡單層層分解。確保能源供應，大企業特別是國有企業要帶頭保供穩價。

社科院數量經濟與技術經濟研究所宏觀政策研究室主任馮煦明對21世紀經濟報道記者表示，當前我國經濟面臨著一定的下行壓力，部分領域原本隱藏在水面之下的風險可能加速暴露，因此中央經濟工作會議強調要穩字當頭。個別房企債務風險暴露，有關部門正在按市場化、法治化原則妥善處置，與此同時應審慎做好穩房價、穩預期工作，避免房地產行業硬著陸。

羅志恒表示，與去年相比，今年中央經濟工作會議充分肯定，資本作為生產要素對我國經濟的積極貢獻，有助于穩定微觀主體預期與信心，設置“紅綠燈”意在強調資本應有所為、有所不為。資本野蠻生長的時代已經過去，未來我國將進一步加強反壟斷監管執法，引導資本規范健康發展。

全國政協經濟委員會副主任劉世錦表示，要避免出現拉閘限電式運動式減碳。實現雙碳目標，要遵循綠色轉型規律和市場規律，要遵循中央所強調的“先立后破”，只有在綠色技術支撐下形成了新的供給能力，在確保供給安全的前提下實現能源的平穩轉換。要創造一個讓市場起決定作用的微觀基礎，雙碳目標的實現應允許各地區、企業有較大自選動作，鼓勵他們去探索可實現的路徑。

附：一圖讀懂中央經濟工作會議

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本期編輯 陳思 實習生 王綺彤

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