2021年12月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年12月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。本次LPR1年期下調(diào)5BP，5年期利率保持不變。1年期LPR時隔20個月首度下降，釋放了重要的信號意義。

首先，央行下調(diào)LPR報價目的是實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降。2021年12月16日，易綱行長主持召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會。這次座談會指出“穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準，貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，綜合融資成本穩(wěn)中有降，金融對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固”。這是今年央行第二次召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會。2021年8月23日央行召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會強調(diào)“加大信貸對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”。從會議的內(nèi)容來看，第一次信貸的重點是“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”，這一次會議的重點是“綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

其次，央行“量價并舉”護駕穩(wěn)增長，跨周期調(diào)節(jié)措施逐漸落地。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2022年，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置。中央經(jīng)濟工作會議指出，“我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。央行在學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議時強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

2021年12月15日，央行全面降準0.5個百分點正式生效，釋放降準資金約1.2萬億元。當(dāng)天MLF到期9500億元，同時央行公開市場開展5000億元1年期MLF操作，該周央行實現(xiàn)投放7500億元中長期資金。本次調(diào)降1年期LPR報價，是央行從價格方面支持穩(wěn)增長的舉措，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降態(tài)勢，激發(fā)微觀市場主體活力。

由于今年中國出口保持較高增速，我國當(dāng)前出現(xiàn)的是內(nèi)需收縮的壓力。尤其是基建投資出現(xiàn)比較大幅度下降，2021年11月我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計同比-0.17%，是去年下半年以來的最低值，基建對投資的拖累比較明顯。2021年11月房地產(chǎn)投資和建筑業(yè)累計投資增速分別為6.3%和-0.8%。本次LPR下調(diào)，是央行敦促商業(yè)銀行為實體經(jīng)濟讓利的具體表現(xiàn)。結(jié)合前期針對中小微企業(yè)的定向降息措施，央行量價并舉，多措施護駕穩(wěn)增長。

最后，央行穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有變，接下來需關(guān)注央行針對商業(yè)銀行的補充資本金措施。中央經(jīng)濟工作會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險關(guān)系，多渠道補充銀行資本金”。

隨著央行降準的落地，針對中小微企業(yè)的定向降息，以及本次LPR下調(diào)，都十分有針對性。預(yù)計隨著LPR下調(diào)，OMO利率也可能小幅調(diào)整。央行還可能針對性地出臺補充銀行資本金措施。根據(jù)財政部的安排，2022年新增地方政府專項債已提前下發(fā)。財政和貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)加速落地，預(yù)計四季度GDP增速環(huán)比將有所上升。

展望2022年的貨幣政策，預(yù)計央行將維持“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”的原則，配合跨周期和逆周期服務(wù)實體經(jīng)濟。預(yù)計明年還有1-2次降準的可能性。當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大，整體上利率還存在下行空間。但政策的效果和未來的力度還要看四季度經(jīng)濟數(shù)是否如期改善。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，明年經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。隨著上下齊心，各種跨周期措施落地，總體上明年經(jīng)濟可以更為樂觀。