2022年煤炭行業的投資邏輯將與2021年有所不同，2022年煤炭行業的三大投資關鍵詞，分別為長協占比高、產能增長彈性以及煤企轉型。

編輯 |白鹿

特別提示

通過本公眾號發布的觀點和信息僅供陜西巨豐投資資訊有限責任公司（下稱“巨豐投顧”）客戶中符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》規定的特定客戶參考。因本公眾號暫時無法設置訪問限制，若您并非巨豐投顧客戶，為控制投資風險，請您取消關注，請勿訂閱、接收或使用本公眾號中的任何信息。對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，感謝您的理解與配合！

Risk Disclosure

2021年回顧

缺煤現象普遍，煤價經歷史無前例的行情

2021年對煤炭行業來說是極不平凡的一年，供不足需推動煤炭價格持續上漲，在10月達到史無前例的高度，隨后在政策強力調控下快速回調；煤炭行業的多數個股同樣經歷了快速上漲和下跌的行情，整個板塊漲幅處于全市場領先位置，而市場煤占比高的公司業績彈性大，股價波動更明顯。動力煤供需緊張的原因主要有三個方面：1）國內疫情控制較好，復工較快，用電需求增速快，而水電發力不足，導致對煤炭的需求大幅增加；

2）國內煤炭生產在安全、環保、反腐等多重約束下，增長較為緩慢；

3）由于疫情、天氣以及政策等因素影響，我國的進口增量少。

焦煤供需緊張的原因主要有兩個方面：

1）進口的大幅受限；

2）動力煤需求大幅增長，擠占了部分煉焦煤的生產。

焦炭價格大幅上漲的原因主要有兩個方面：

1）去產能、環保等政策影響生產；

2）煉焦煤漲價帶動。

2022年展望

供需維持緊平衡，價格中樞預計下移

碳中和大背景之下，能源行業的轉型是未來長期的主線，煤炭行業將面臨供給收緊、需求轉向、價格趨穩的格局。供應端：前期缺乏投資規劃，國內未來產能增長有限，國內量增長需要關注產能置換承諾的完成情況、露天煤礦征地進展等，而國際煤企資本開支亦持續偏低，進口量難有大幅增長；政策端傾向于提升礦井規模和效率，控制煤炭產量。需求端：能源結構轉型的過程中，火電依賴度仍然較高，需求增速樂觀，2022-2023增速預計能維持在3%左右，而地產基建投資低增長，水泥鋼鐵需求偏弱，預計用煤需求小幅下滑（-2%），相較而言政策鼓勵的煤化工行業或將具備增長潛力。價格：通過對供需平衡表的分析預測，我們預計2022-2023年煤炭供需仍將維持緊平衡，供需缺口仍在，但會逐漸縮小，同時考慮政策調控等因素，預計2022年煤炭價格中樞下移，動力煤市場價中樞在700-900元/噸，焦煤價格中樞同樣下移。整體來看，煤炭價格波動性減弱，2022年價格可能低于2021年但會高于“十三五”期間（2016-2020年）各年份的平均值。

投資策略

煤企轉型將成熱點話題，圍繞三大方向掘金2022年

2022年煤炭行業的投資邏輯將與2021年有所不同，2022年煤炭行業的三大投資關鍵詞，分別為長協占比高、產能增長彈性以及煤企轉型。長協價格中樞的整體上移，占比較高的公司受益更為明顯，未來其業績有望穩健釋放，具有穩定高分紅的能力，建議關注：中國神華(601088)、中煤能源(601898)、陜西煤業、平煤股份(601666)、山西焦煤、淮北礦業等。煤炭行業未來產能增量有限，整體進入存量產能時期，煤企盈利能力向好的情況下，產能就意味著利潤，產能增長彈性就是業績彈性，建議關注未來產能增長空間較大的標的：中煤能源、晉控煤業、山西焦煤、昊華能源(601101)、蘭花科創(600123)等。雙碳目標將是能源行業未來投資的長期主線，作為當前主要能源供應者的煤炭企業，其未來發展方向將是無法避開的話題，煤企在轉型方面資源、資金與意愿皆具備，已有部分企業依托主業資源或副產品優勢，轉型布局儲能（如鈉離子電池、飛輪儲能等）、風電光伏運營、氫能等，建議關注新能源轉型領先的標的：美錦能源(000723)、電投能源、兗礦能源、金能科技(603113)、中國旭陽集團等。

風險提示：（1）經濟增速不及預期風險。（2）政策調控風險。（3）可再生能源持續替代風險。（4）測算誤差風險。（中泰證券）

免責聲明

陜西巨豐投資資訊有限責任公司（以下簡稱"巨豐投顧"）出品的所有內容、觀點取決于市場上相關研究報告作者所知悉的各種市場環境因素及公司內在因素。盈利預測和目標價格的給予是基于一系列的假設和前提條件，因此，投資者只有在了解相關標的在研究報告中的全部信息基礎上，才可能對我們所表達的觀點形成比較全面的認識。

巨豐投顧出品內容僅為對相關標的研究報告部分內容之引用或者復述，因受技術或其它客觀條件所限無法同時完整提供各種觀點形成所基于的假設及前提等相關信息，相關內容可能無法完整或準確表達相關研究報告的觀點或意見，因而僅供投資者參考之用，投資者切勿依賴。任何人不應將巨豐投顧出品內容包含的信息、觀點以及數據作為其投資決策的依據，巨豐投顧發布的信息、觀點以及數據有可能因所基于的研究報告發布日之后的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效，巨豐投顧不承諾更新不準確或過時的信息、觀點以及數據，所有巨豐投顧出品內容或發表觀點中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。巨豐投顧出品內容信息或所表達的觀點并不構成所述證券買賣的操作建議。

相關內容版權僅為我公司所有，未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、刊登、發表或引用。

本文首發于微信公眾號：巨豐投顧。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。