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【正文】

隨著國家統(tǒng)計局發(fā)布2021年經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后，中國經(jīng)濟的2021年全景基本得以確定，有喜有憂，有進有退。

一、總體情況（一）經(jīng)濟總量突破110萬億元，預計達到美國的75-80%

2021年全年，中國經(jīng)濟總量達到114.37萬億元人民幣，繼2020年突破100萬億元之后，再次突破110萬億元，可以算是非常大的成就。按平均匯率換算約合17.73萬億美元，預計占美國2021年經(jīng)濟總量的75-80%之間，按目前經(jīng)濟增速推算，預計中國經(jīng)濟總量將在2028年之前超過美國。

（二）人均GDP達到1.255萬美元，基本達到高收入國家門檻

若按141260萬人口來計算，則2021年中國人均GDP達到8.10萬元人民幣，約合1.255萬美元，接近或達到世界銀行提出的“高收入國家的最低標準”（世界銀行的高收入國家最低標準為1.20萬美元）。因此，在2025年之前的幾年，中國的最主要任務便是穩(wěn)固這一成果，這就意味著穩(wěn)定的經(jīng)濟增速和一定的匯率波動區(qū)間對提升并穩(wěn)定人均GDP是非常重要且有必要的。

不過需要說明的是，高收入國家并不等于發(fā)達國家。通常情況下，若不考慮科技、教育、人文和發(fā)展指數(shù)等軟指標，發(fā)達國家的人均GDP一般在3萬美元以上，而希臘、葡萄牙、捷克、斯洛文尼亞等一些初等發(fā)達國家的人均GDP也在2萬美元左右。因此，就中國來說，未來仍然任重而道遠。

（三）經(jīng)濟增速：全年8.10%、三季度降至4.90%、四季度降至4%

1、2021年全年，中國經(jīng)濟實際增速達到8.10%，遠超政府工作報告6%以上的既定目標，同時亦超過世界銀行、IMF等市場預期的8.0%。

2、2020-2021年期間，中國經(jīng)濟增速兩年平均水平為5.10%，較5%的政策底線目標僅高出0.10個百分點。

3、2021年三季度和四季度，中國當季經(jīng)濟增速分別為4.90%和4%，可以看出三季度經(jīng)濟增速跌破5，四季度經(jīng)濟增速在破4的邊緣徘徊。

二、經(jīng)濟增長中的三駕馬車簡述：外需超強勢、內(nèi)需很弱勢（一）外貿(mào)很強勢：進出口貿(mào)易總額超過6萬億美元

1、2021年國內(nèi)經(jīng)濟增長主要依靠地產(chǎn)投資與外貿(mào)數(shù)據(jù)來推動，尢以外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)最為強勢，同時外貿(mào)數(shù)據(jù)的強勢也對人民幣匯率形成了較好支撐。例如，2021年全年進出口貿(mào)易總額、出口總額以及進口總額分別高達6.05萬億美元、3.36萬億美元和2.69萬億美元，均創(chuàng)歷史新高，較2020年分別大增29.97%、29.89%和30%，較2013-2020年的平均水平則分別大增42.13%、43.44%與40.52%。

2、考慮到2021年數(shù)據(jù)較好，市場普遍預計2022年外貿(mào)的表現(xiàn)可能不會特別理想，這背后的原因在于2022年全球經(jīng)濟有更大程度的修復，對中國的依賴有所下降。不過短期來看全球經(jīng)濟修復的力度與節(jié)奏可能仍不及預期，中國在貿(mào)易端的優(yōu)勢仍將維持一段時期，基于此我們認為2022年的中國外貿(mào)會弱于2021年，但表現(xiàn)應也不會太差，對經(jīng)濟能夠形成較好支撐，這意味著三駕馬車中的外需端，短期內(nèi)表現(xiàn)仍會有一定韌性。

3、雖然外貿(mào)的表現(xiàn)可能不會太差，但政策層面仍在強力支撐。例如，2022年1月10日，國務院發(fā)布《關于做好跨周期調(diào)節(jié)進一步穩(wěn)外貿(mào)的意見》（國辦發(fā)（2021）57號），在外貿(mào)端同樣也釋放出了更強烈的政策加持信號。

（1）加大對傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)、跨境電商和物流企業(yè)等建設使用海外倉的金融支持。緩解國際物流壓力，支持金融機構(gòu)提供物流方面的普惠性金融支持。積極保障大宗商品供給、降低大宗商品價格波動的沖擊。

（2）帶動消費品進口，增設一批跨境電子商務綜合試驗區(qū)，培育貿(mào)易雙循環(huán)企業(yè)，提升貿(mào)易自由化便利化水平。

（3）通過提升出口信用保險作用、發(fā)展保單融資業(yè)務、抓好外貿(mào)信貸投放、提升應對匯率風險能力、推進人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算等方式穩(wěn)市場主體保訂單。

（二）消費低迷：兩年平均增速降至4%以下，當月同比增速降至2%以下

2021年全年，社會消費品零售總額達到440823億元，同比增速達到12.50%，一定程度上支撐了經(jīng)濟增速。

但若逐月來看，則發(fā)現(xiàn)消費數(shù)據(jù)實際上較為低迷，2021年8-12月期間，社會消費品零售總額當月同比增速均低于5%，12月當月同比增速僅有1.70%，而累計同比增速自2021年4月以來亦呈現(xiàn)出逐月下降的態(tài)勢。

當然，若從兩年平均增速來看，消費的表現(xiàn)同樣也比較弱勢。2021年1至4季度，社會消費品零售總額累計同比增速兩年平均值分別為4.20%、4.40%、3.90%與3.90%。為此，2022年1月17日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于做好近期促進消費工作的通知》（發(fā)改就業(yè)〔2022〕77號）提出如下幾點舉措來提振消費：

1、因地制宜多措并舉滿足居民節(jié)日消費需求，保障城鄉(xiāng)居民正常消費活動，積極提供非接觸、少聚集的消費項目和社會服務，鼓勵提供多品類套餐、自主配餐、網(wǎng)上預訂年夜飯食材等服務，鼓勵制售半成品和“凈菜上市”。

2、打造線上節(jié)慶消費提質(zhì)升級版，引導電商企業(yè)開啟春節(jié)“不打烊”模式，線上舉辦年貨采辦、趕大集等促銷活動，重點推廣品牌農(nóng)產(chǎn)品(000061)、地理標志產(chǎn)品、老字號等優(yōu)質(zhì)特色產(chǎn)品，有條件的地方可聯(lián)合企業(yè)發(fā)放消費券、惠民券。

3、有效拓展縣域鄉(xiāng)村消費。支持開展新能源汽車下鄉(xiāng)，鼓勵有條件的地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)，通過企業(yè)讓利、降低首付比例等方式，促進農(nóng)村居民消費。引導生產(chǎn)企業(yè)積極開發(fā)適合農(nóng)村市場的日用消費品、大家電、建材、家具、汽車等，推動農(nóng)村耐用消費品更新?lián)Q代，吸引城市居民入鄉(xiāng)消費。

4、乘勢而上擴大居民冰雪消費、大力提升文旅休閑服務供給、進一步激發(fā)智慧零售新活力、積極發(fā)展綠色消費。

5、促進住房消費健康發(fā)展，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

（三）投資疲弱：固定資產(chǎn)投資增速低于5%，基建投資增速降至0%附近

2021年全年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）544547億元，比上年增長4.9%；兩年平均增長3.9%。2021年1-4季度，固定資產(chǎn)投資累計同比增速分別為25.60%、12.60%、7.30%與4.90%，兩年平均增速則分別為2.90%、4.40%、3.80%與3.90%，呈現(xiàn)出非常疲弱的態(tài)勢。

特別是以基建投資累計同比 增速來看，2021年1至4季度分別為26.76%、7.15%、1.50%和0.40%，基本是接近0的增速水平。很顯然，2021年基建投資對經(jīng)濟的貢獻亦基本為0。

三、地產(chǎn)行業(yè)：冰與火之歌（一）商品房銷售額與銷售面積創(chuàng)歷史新高，2021年分別增1.90%和4.80%

雖然2021年下半年以來，地產(chǎn)地業(yè)銷售情況急劇惡化、市場預期顯著轉(zhuǎn)弱，但由于2020年下半年及2021年上半年較好的基礎，使得2021年全年來看，地產(chǎn)行業(yè)還是交上了一副不錯的答卷，不僅保持了同比正增長，且商品房銷售面積與銷售金額均創(chuàng)歷史新高，達到歷史峰值。具體看，2021年全年，商品房銷售面積和銷售額分別達到17.94億平方米和18.19萬億元，均創(chuàng)歷史新高。

盡管規(guī)模指標創(chuàng)歷史新高，但增速卻呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，顯示出地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整期仍在持續(xù)。具體看，2021年全年，商品房銷售面積與銷售額同比增速分別達到1.90%和4.80%，兩年平均增速分別為2.27%和6.70%。當然若從逐月來看，商品房的銷售情況確實呈現(xiàn)了逐步轉(zhuǎn)弱的特征，2021年3月、6月、9月、10月、11月和12月，商品房銷售面積累計同比增速分別為63.80%、27.70%、11.30%、7.30%、4.80%和1.90%，商品房銷售額累計同比增速則分別為88.50%、38.90%、16.60%、11.80%、8.50%和4.80%。

（二）房屋新開工面積、土地購置面積等指標同比呈下滑態(tài)勢

雖然商品房銷售面積與銷售金額增速呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，但房屋新開工面積和土地購置面積則同比出現(xiàn)了下降，表明地產(chǎn)企業(yè)在項目開發(fā)與拿地方面更顯謹慎，更為值得關注。具體看，2021年全年房屋新開工面積僅為19.89億平方米，較2020年同比大幅下降11.36%，表明地產(chǎn)行業(yè)在項目開發(fā)上已較為謹慎，放緩施工進度、降低施工強度或者有選擇地針對性開工可能已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

往后看，信貸、融資、土地等方面的調(diào)控雖有一定放松，但短期內(nèi)市場對地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預期還很難扭轉(zhuǎn)，而市場主體以及地產(chǎn)企業(yè)對項目預計仍將持謹慎態(tài)度，今年一季度預計地產(chǎn)行業(yè)仍將持續(xù)處于筑底過程中。

（三）地產(chǎn)開發(fā)資金來源：對定金及預收款、個人按揭貸的依賴越來越高

2021年全年，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源約為20.11萬億元，其中貸款占比11.58%、自籌資金占比32.53%、定金及預收款占比36.76%、個人按揭貸款占比16.10%。而從趨勢上來，國內(nèi)貸款占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的比例呈明顯下降態(tài)勢，從2009年的20%附近，降至目前的11.58%。與此同時，定金及預收款和個人按揭貸款的占比則呈現(xiàn)趨勢性上升的態(tài)勢，這表明地產(chǎn)開發(fā)對定金及預收款、個人按揭貸款的依賴越來越高。當然若單從比例來看，自籌資金仍然貢獻了地產(chǎn)開發(fā)資金的1/3，定金及預收款貢獻了地產(chǎn)開發(fā)資金的1/3，因此未來一段時期，暢通地產(chǎn)企業(yè)自身融資渠道、放松預收資金監(jiān)管賬戶以及提升個人購房意愿對于緩解地產(chǎn)行業(yè)危機顯得很關鍵和必要。實際上，近期的一系列政策亦有在鼓勵購房的背景，如接下來的5年期以上LPR大概率會同步下調(diào)10BP（或者2022年1-2月分別下調(diào)5BP），國家發(fā)改委發(fā)布的《關于做好近期促進消費工作的通知》（發(fā)改就業(yè)〔2022〕77號）亦有鼓勵購房消費的意思在里面。

四、人口危機：人口自然增長率進入零增長區(qū)間，需要警惕負增長的潛在風險

相較于經(jīng)濟總量上的亮眼表現(xiàn)，人口數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)出更多的憂慮，比較明確的是中國已經(jīng)從改革開放前的年輕型社會演變成前些年的成年型社會以及目前的老年型社會，先前的人口紅利已消失。

（一）我們可以從人口出生率（年出生人口/年平均人口）和人口自然增長率（扣除死亡人數(shù)后的人口自然增長人數(shù)/年平均人口）等兩個指標來進行分析。

1、2021年，我國人口出生率進一步降至7.52‰的水平，不僅連續(xù)五年下降，且也是歷年最低水平。特別是若從人口自然增長率來看，則憂慮更甚，2021年人口自然增長率僅為0.34‰，同樣是連續(xù)五年下降，且基本已經(jīng)接近0增長。

2、具體看，2021年，我國出生人口1062萬人，死亡人口首次達到千萬級，人口凈增長僅有48萬。預計未來較長時期內(nèi)，我國均處于人口自然增長率為零區(qū)間的狀態(tài)，人口數(shù)量維持在14億左右。

（二）對出生率與自然增長率，我國人口的另外一個特征是高流動性比較突出。以全國人戶分離人口（即居住地和戶口登記地不在同一個鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道且離開戶口登記地半年以上的人口）這個指標為例，2021年全國人戶分離人口達到50429萬人，比2020年增加1153萬人。這也間接說明現(xiàn)有戶籍制度已很難適應人口的高流動性，未來需要通過進一步戶籍制度改革，優(yōu)化人口流動和市場要素配置。

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（完）

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