日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）公布2022年1月中國社會融資規模增量及2022年1月末社會融資規模存量及其他金融統計數據報告。其中，1月社融增量、信貸增量雙雙破歷史紀錄。

信貸增量破紀錄

央行數據顯示，1月新增信貸規模達到單月統計最高點，人民幣貸款增加3.98萬億元，同比多增3944億元。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉分析指出，“今年以來，貨幣政策靠前發力穩增長，央行1月17日下調了MLF和逆回購利率，1月20日LPR報價隨之下行，引導金融機構信貸規模增長，還疊加年初素有放量傳統，今年的信貸迎來‘開門紅’。”

分部門看，企（事）業單位貸款增加3.36萬億元，其中，短期貸款增加1.01萬億元，中長期貸款增加2.1萬億元，票據融資增加1788億元；住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；非銀行業金融機構貸款減少1417億元。

“信貸的企業中長期貸款凈增規模略高于去年同期，是基建前置發力所致。”中泰證券研究所所長戴志鋒表示，1月企業中長期貸款新增較去年同期增加600億，去年同期企業中長期貸款不弱，預計主要是銀行投放節奏更為前置影響，今年在高基數基礎仍有微增。

唐建偉也表示，盡管1月為冬日生產淡季，企業生產開工活躍度進一步走低，但政策集中靠前發力疊加銀行為實現“開門紅”提前儲備項目，企業新增信貸總量大幅增長，結構也有明顯優化。其中，票據融資僅增加1788億元，依靠票據沖量的現象基本消失，當月信貸成色不錯。

至于住戶貸款情況，1月住戶貸款增加的8430億元，明顯弱于去年1月1.27萬億元的增量規模。“一方面，有去年地產景氣度上行，帶來較高的基數。另一方面，地產銷售數據較弱，實際需求相對羸弱。”戴志鋒認為，“由于居民信貸較去年同期有較大幅度的下降，銀行使用企業短貸加票據沖量完成信貸投放任務，1月信貸總量增長大超市場預期，短貸加票據有所沖量，側面反映穩增長的硬指標任務。結合最近的產業鏈調研情況，銀行普遍表示全年新增信貸目標將與2021年大體持平或略增；基建、綠色金融以及高端制造是主要項目儲備。”

多重因素促使社融高增

除1月信貸增量外，2022年1月社會融資規模增量打破了歷史記錄，為6.17萬億，較往年同期增加9816億；1月末社會融資規模存量為320.05萬億元，同比增長10.5%。

“市場預期在5.45萬億左右，1月社融新增量大超市場預期。”戴志鋒表示。

從構成看，2022年1月對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.2萬億元，同比多增3806億元，占到社融增量的68%。另外，企業債券凈融資5799億元，同比多1882億元；政府債券凈融資6026億元，同比多3589億元；兩項合計占社融增量的19%。

社融同比多增的近萬億元，除了來自對實體經濟發放的人民幣貸款之外，主要來自政府債券。唐建偉指出，“國債和地方債2021年后置發行與2022年前置發行，尤其是新發地方債規模較大，形成了跨年新增社融的強力支撐。”此外，企業債券凈融資方面也保持了平穩增加的態勢。

戴志鋒認為，1月社融總體來看主要是基建發力在支撐，政府債加企業債支撐社融多增5471億，其中，企業債的發行大部分是城投企業。

另外，1月末，廣義貨幣（M2）余額243.1萬億元，同比高增9.8%，為近1年來最高。唐建偉表示，“這反映了貨幣政策放松效果明顯。具體來看，其增長動力主要源自兩個方面：一是對實體經濟發放的人民幣貸款大幅新增，同比多增3806億元；二是債券發行保持了較高規模，形成穩定的跨年支撐。”

值得一提的是，1月份狹義貨幣（M1）余額同比下降1.9%。央行表示，春節前由于企業集中發放薪酬、福利，單位活期存款會向個人存款轉移，導致M1減少較多（2022年春節前最后一個工作日為1月30日，而2021年為2月10日）。

“預計一季度貨幣政策仍有望持續發力。”唐建偉提出，從國內經濟面臨的下行壓力和外部美聯儲加息時點提前綜合來看，我國央行可能還會在一季度窗口期及時開展政策調整，持續釋放流動性發力穩增長。預計利率還有進一步調降的空間，MLF、LPR利率仍有小幅下調5~10個基點的可能，其中5年期LPR也可能再次下行。同時，也不排除央行靈活運用降準等操作加強逆周期調節的可能性。