財(cái)聯(lián)社（上海，記者 徐川）訊，央行周五發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，下一階段，將著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，為保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，注重充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力，既不搞“大水漫灌”，又滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效融資需求，著力加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)的較好組合。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)今年我國整體貨幣政策延續(xù)“穩(wěn)健略偏寬松”的整體基調(diào)，總量信貸保持合理適度增長，并強(qiáng)調(diào)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮節(jié)奏的加速，我國貨幣政策前置集中實(shí)施的概率有所增大。不過2月是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，央行可能會傾向于觀察政策效果再進(jìn)行操作。

發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能

央行初步測算，2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%，較上年末低7.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)季度下降，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)發(fā)展、內(nèi)生增長動力不斷增強(qiáng)，2022年我國宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

為此，報(bào)告提出要保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

“在目前的流動性管理框架下，央行盯住市場利率開展操作，無論影響銀行體系流動性的各種因素如何變化，央行都會靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具及時(shí)應(yīng)對，保持流動性合理充裕?！眻?bào)告稱，對于貨幣政策工具到期，央行會科學(xué)安排到期節(jié)奏進(jìn)行跨周期流動性管理，審時(shí)度勢根據(jù)調(diào)控需要對一些到期工具進(jìn)行適度續(xù)做充分滿足市場合理流動性需求。

從結(jié)構(gòu)角度來看，報(bào)告指出，要繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用。保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投放。

具體來看，主要做好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的接續(xù)轉(zhuǎn)換工作，加大對小微企業(yè)的金融支持力度，持續(xù)推動普惠小微貸款“增量、降價(jià)、擴(kuò)面”，更好發(fā)揮其穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的重要作用。實(shí)施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，支持符合條件的金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資，支持煤炭煤電的清潔高效利用，在確保能源供應(yīng)安全的同時(shí)支持經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，報(bào)告內(nèi)容結(jié)合目前內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，預(yù)計(jì)今年貨幣政策整體延續(xù)穩(wěn)健略偏松格局，總量與結(jié)構(gòu)政策工具配合，繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間營造友好的貨幣金融環(huán)境。

“貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)工具配合是為目前復(fù)雜內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行量身定制的?！敝苊A進(jìn)一步表示，受全球疫情影響，國內(nèi)需求恢復(fù)相對生產(chǎn)供給之后，行業(yè)復(fù)蘇不平衡，部分中小微企業(yè)仍面臨成本、融資、銷售等壓力，結(jié)構(gòu)性問題突出，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策轉(zhuǎn)向，國內(nèi)貨幣政策需要避免“大水漫灌”，因此需要確保政策精準(zhǔn)質(zhì)效。

積極引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行

數(shù)據(jù)顯示，2021年全年我國企業(yè)貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，比2019年下降0.69個(gè)百分點(diǎn)，是改革開放四十多年來最低水平。

報(bào)告提出，今年要構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)增加首貸、續(xù)貸、信用貸，推動形成敢貸、愿貸、能貸、會貸長效機(jī)制。同時(shí)，督促落實(shí)優(yōu)化存款利率監(jiān)管措施，規(guī)范存款市場競爭秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行，有力推動降低企業(yè)綜合融資成本。

招商銀行研究院指出，考慮到去年4季度我國GDP已跌至4.0%，疊加“三重壓力”以及開年相對嚴(yán)峻的防疫形勢，貨幣政策仍需積極“穩(wěn)增長”。推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降仍將是貨幣政策刺激需求“穩(wěn)增長”的重要抓手。更為重要的是，貨幣政策需要釋放明確的“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”信號，來穩(wěn)定市場主體的預(yù)期。

“往后看，政府穩(wěn)增長的政策將繼續(xù)提振市場信心，逆周期和跨周期調(diào)節(jié)下，寬信用仍然可期?！睎|北證券(000686)研究所總經(jīng)理助理、首席宏觀分析師沈新鳳表示，當(dāng)前市場的核心矛盾不在流動性，而是融資成本較高需求較弱。因此從呵護(hù)市場信心的角度，寬貨幣的政策需求仍在。

周茂華認(rèn)為，剛公布的1月份金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，短期進(jìn)一步降息迫切性不高，但從全年看，考慮到今年到期的中期借貸便利（MLF）等公開市場工具量大，為穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)綜合融資成本等，不排除有進(jìn)一步對沖式降準(zhǔn)可能。

警惕外部經(jīng)濟(jì)體宏觀政策轉(zhuǎn)向

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策轉(zhuǎn)向的影響是2022年重要的外部不確定性。

近期，美聯(lián)儲“縮減購債-加息-縮表”的政策轉(zhuǎn)向路線明朗，收緊表態(tài)超出市場預(yù)期；英格蘭銀行連續(xù)兩次加息，歐央行也已宣布放緩購債速度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策普遍轉(zhuǎn)向。財(cái)政政策方面，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2022年美國、歐元區(qū)、日本、英國的財(cái)政赤字率較2021年均有不同程度的下降，邊際收斂也成趨勢。

報(bào)告指出，疫情以來，全球資產(chǎn)價(jià)格較快上漲、市場主體債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，金融脆弱性上升，在此背景下發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策總體退坡，不僅可能伴生資產(chǎn)價(jià)格震蕩調(diào)整的金融風(fēng)險(xiǎn)，還會通過貿(mào)易往來、資本流動、金融市場等渠道對新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生明顯外溢效應(yīng)，宜加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)、妥善應(yīng)對。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)防疫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，貨幣政策保持獨(dú)立，政策調(diào)整空間足，利率調(diào)降仍有空間。但是否進(jìn)一步調(diào)降利率、何時(shí)調(diào)降利率，仍需要關(guān)注外部宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹發(fā)展趨勢，并關(guān)注實(shí)體信貸需求與內(nèi)需復(fù)蘇情況、經(jīng)濟(jì)是否存在偏離合理區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)等。