中新經緯2月17日電 題：短期內貨幣政策寬松無憂

作者 張曉嬌 中銀國際證券高級宏觀分析師

朱啟兵 中銀國際證券首席宏觀分析師

國家統計局公布的數據顯示，1月CPI(居民消費價格指數)環比上升0.4%，同比增長0.9%。核心CPI同比增長1.2%，服務價格同比上升1.7%，消費品價格同比上升0.4%。在1月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。

從環比看，1月食品價格由上月下降0.6%轉為上漲1.4%，影響CPI上漲約0.26個百分點。非食品價格由上月下降0.2%轉為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.18個百分點；從同比看，食品價格下降3.8%，降幅比上月擴大2.6個百分點，影響CPI下降約0.72個百分點。非食品價格上漲2.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.64個百分點。

從以上數據可以看出，中國通脹壓力不明顯，短期內貨幣政策寬松無憂。1月CPI同比增速低于市場預期，主要仍是受到食品價格的拖累，非食品CPI同比增速小幅下降、核心CPI同比增速持平、服務價格同比增速上行，表明非食品類消費需求依然較好。我們認為短期內貨幣政策下一個寬松的時間窗口大概率在3月1日發布2月PMI(采購經理指數)和4月11日發布3月通脹數據之間。

1月PPI(工業生產者出廠價格指數)環比下降0.2%，同比增長9.1%。在1月份9.1%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為9.3個百分點，新漲價影響約為-0.2個百分點。

從同比看，調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有36個，比上月減少1個。主要行業中，價格漲幅回落的有煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、石油煤炭及其它燃料加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業。價格漲幅擴大的有電力熱力生產和供應業、食品制造業、紡織服裝服飾業。

建議關注節后復工和地產基建投資增速。1月受春節前停工的影響，工業原材料需求季節性走弱，PPI同比增速有所回落，基本符合市場預期。考慮到2021年1-5月生產資料價格環比增速均在1%以上，因此在基數效應影響下，2022年上半年PPI同比增速將出現比較明顯的回落。從1月生活資料價格看，仍維持平穩，尚未見到生產資料對生活資料價格的明顯傳導，因此PPI短期不會成為貨幣政策的掣肘。目前市場更為關注的是春節后生產端復工和地產基建投資的情況。(中新經緯APP)