央行3月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額244.15萬億元，同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和0.9個百分點。2月份人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，今年1月人民幣貸款增加3.98萬億元。

中信證券指出，2月份金融數(shù)據(jù)總量不及預(yù)期，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)較弱，為了實現(xiàn)穩(wěn)增長的政策目標(biāo)，預(yù)計國內(nèi)貨幣政策還有進一步寬松的空間。

社融同比轉(zhuǎn)為少增，人民幣貸款構(gòu)成明顯拖累

初步統(tǒng)計，2月社會融資規(guī)模增量為1.19萬億元，比上年同期少5315億元。而1月社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元。

具體來說，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9084億元，同比少增4329億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加480億元，同比多增16億元；委托貸款減少74億元，同比少減26億元；信托貸款減少751億元，同比少減185億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少4228億元，同比多減4867億元；企業(yè)債券凈融資3377億元，同比多2021億元；政府債券凈融資2722億元，同比多1705億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資585億元，同比少108億元。

中泰證券指出，2月社融同比轉(zhuǎn)為少增，其中債券融資是主要貢獻，而人民幣貸款對社融構(gòu)成明顯拖累。

安信證券指出，社融回落主要源于信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的拖累，這背后主要反映了房地產(chǎn)市場流動性危機對終端信貸需求的負面影響。往后看，央行通過下調(diào)政策利率來實現(xiàn)信用擴張的可能性在提升。在此背景下，債券市場總體處于有利的環(huán)境中，權(quán)益市場的回升仍需時間。

M2增速回落，M1增速回升明顯

數(shù)據(jù)顯示，2月末，狹義貨幣(M1)余額62.16萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高6.6個百分點，比上年同期低2.7個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.72萬億元，同比增長5.8%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金8961億元。

中泰證券指出，M2增速回落，M1增速反彈。在去年同期高基數(shù)的背景下，2月份M2同比增速由升轉(zhuǎn)降至9.2%，財政存款同比少增額顯著擴大至14481億元，反映今年財政政策靠前發(fā)力，居民部門存款同比由多增轉(zhuǎn)為少增35523億元，企業(yè)部門存款同比由少增轉(zhuǎn)為多增25589億元。受春節(jié)假期錯位的影響，M1增速反彈至4.7%，2月M2與M1同比增速之差有所回落至4.5%，不過，前兩月情況結(jié)合來看，資金活化程度可能依然不高。

中信證券指出，春節(jié)效應(yīng)明顯，M1開始恢復(fù)。M1同比增速回升明顯，一方面反映企業(yè)對于未來經(jīng)營的預(yù)期開始改善，另一方面也與房地產(chǎn)貸款放款加快有關(guān)；M2增速雖然較1月下滑，但依然高于去年年末水平，主要是春節(jié)時點的影響。

寬信用效果仍未顯現(xiàn)，實施降準(zhǔn)降息概率增大

東方金誠認為，2月金融數(shù)據(jù)意味著后續(xù)會繼續(xù)加大貨幣政策實施力度。其中在發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能方面，通過降息降準(zhǔn)適度提升信貸、社融及M2等總量增速的迫切性較強。預(yù)計二季度繼續(xù)實施降準(zhǔn)降息的概率增大。

中信證券表示，2月的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量和結(jié)構(gòu)“雙弱”的局面，反映出穩(wěn)增長的政策部署雖然已經(jīng)展開，但“寬信用”兌現(xiàn)的節(jié)奏依然較緩，后續(xù)還需要貨幣政策的進一步配合。今年政府工作報告提出“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”以及“擴大新增貸款規(guī)模”，寬信用、促信貸更加積極，預(yù)計國內(nèi)貨幣政策還有進一步寬松的空間，未來仍有降準(zhǔn)可能。

中泰證券指出，從2月金融數(shù)據(jù)來看，寬信用效果仍未顯現(xiàn)，政策或需進一步加碼。預(yù)計在穩(wěn)增長訴求較強的情況下，寬松舉措有望繼續(xù)發(fā)力，隨著高基數(shù)影響的消退，社融增速也或重拾升勢。