中新經緯3月15日電 題：貨幣政策還有進一步寬松空間

作者 明明 中信證券(600030)首席經濟學家

剔除春節因素擾動后，1-2月新增信貸的同比增長出現下滑。“寬信用”的兌現節奏既是政策效果的體現與反饋，也會影響后續調控的力度與方向。

這些信貸情況急需解決

結構上，短貸和票據仍是主要增量貢獻、而企業中長期貸款依然表現較弱，居民中長貸甚至出現了有數據統計以來的首次負值。銀行“票據沖量”行為再現，企業短貸和票據融資貢獻了2月信貸的主要增量。這反映出信貸需求和銀行考核指標之間仍有差距。

房地產行業的信心仍未修復，居民與企業加杠桿的意愿不強，新基建等項目的增長難以彌補前者對信貸的拖累。目前來看融資需求疲弱、制約信貸增長。

當前隔夜資金利率持續偏高，需要通過政策手段“保持流動性合理充裕”。2022年政府工作報告也提出要“保持流動性合理充裕”，這意味著面對較為緊張的資金面，除了市場的自發調節外，央行或通過公開市場操作等方式靈活調控。

貨幣政策、財政政策未來如何發力？

從NSFR(凈穩定資金率)指標和同業存單近期發行來看，銀行缺乏長期資金，降準可以改善這一問題。在“穩增長”的目標下，商業銀行需要加大貸款，尤其是中長期貸款的投放，這就對銀行負債端的管理提出了更高的要求，必須在久期、規模等方面與信貸資產盡可能匹配，銀行對于長期資金的需求也隨之增強。歷史上擴大新增貸款規模，寬信用、促信貸目標更加直接積極時期多有降準。

財政支出總量“直接”度量財政的積極程度。積極的財政政策往往會通過增大財政支出來支持宏觀經濟增長。我們預計2022年財政發力力度也將更為積極。此外，減稅降費也可以視作特殊的“財政支出”，2022年政府工作報告指出，實施新的組合式稅費支持政策，預計全年退稅減稅約2.5萬億元，加強金融對實體經濟的有效支持。

雖然赤字率下調，減稅降費規模加大，但通過動用往年結余以及上繳特定國有金融機構和專營機構利潤等方式可以保證支出強度。2022年預算赤字率從3.2%下調到2.8%，看似與擴張的財政政策矛盾，但是實際上政府已經通過其他渠道充實政府財力來源。

2022年預計還將繼續發揮專項債擴大投資、拉動經濟增長的作用，重點支持經濟社會效益明顯、帶動效應強的重大項目。完善教育、就業、醫療、養老政策來提升消費意愿。民生領域保障增強將有助于居民提升消費意愿，促進消費相關領域的增長。

房地產政策整體基調或保持“托而不舉”“房住不炒”以及“三穩”原則不會改變，但在具體執行層面可能會更加靈活精準。我們認為，保障性租賃住房計劃會在2022年更快落地，將有效拉動地產投資。預計還將通過降低購房門檻、降低購房貸款利率、加快房貸審批放款速度等方式促進需求端回暖。(中新經緯APP)