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中新經緯8月23日電 題：LPR非對稱降息對債市有何影響？

作者 李一爽 信達證券固定收益首席分析師

8月22日，在MLF(中期借貸便利)利率下調10BP(基點)后，8月LPR(貸款市場報價利率)再度出現非對稱式下調，1年期品種下調5BP，5年期以上品種下調15BP。由于MLF利率下調10BP能向LPR傳導的空間有限，當前商業銀行1年以內貸款占全部貸款中的比重與5年以上大致相當，因此央行將有限的降息空間更多地給予了5年期以上品種，這也反映出央行維護房地產市場平穩運行以實現穩信用目標的意圖。

盡管5年期以上LPR調降更多反映了穩信用的意愿，但在當前經濟內生動力不足的環境下，央行愿意更多地引導房貸利率回落，說明地產市場仍然面臨著巨大的下行壓力，穩信用的實現仍然需要一段過程，在這一過程中流動性也需維持寬松環境相配合。

1年期LPR的降幅較小，其更多也是作為信貸市場的利率基準，對于資金市場影響較小。在當前資金利率已經明顯低于政策利率的狀態下，對債券市場而言，更重要的是當前極度寬松的資金面環境能否持續，而LPR的調整對于這一問題不論是在信號意義上還是在實際意義上都相對有限。

但是，考慮到穩信用的目標仍需流動性寬松配合，結合央行在《二季度貨幣政策執行報告》中刪除了此前“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，我們認為，央行短期內大規模收緊流動性的概率有限，因此降息后資金面寬松的可持續性存在想象空間。

盡管上周(8月15日至8月19日)在MLF凈回籠、稅期走款等因素沖擊下，資金面出現了邊際收斂，但由于目前短端利率已對資金面可能的波動進行了定價，只有資金利率中樞的顯著抬升才會帶來明顯沖擊，當前幅度收緊的整體沖擊仍相對有限，且8月19日尾盤資金面出現了轉松的跡象，目前來看本周(8月22日至8月26日)資金利率大幅收斂的概率不大，在這樣的狀態下債券市場的整體環境仍然相對有利，但也仍需持續追蹤。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬 實習生 彭琪云

編輯：陳俊明