3月15日，凱聯資本“春歸萬物生，策馬踏新程”2023年度投資者大會于海口麗思卡爾頓酒店順利舉行。會上，政府領導、企業家、經濟學家、廣大投資人齊聚一堂，匯各方之智，促進交流合作，在這座富有自然旖旎風光的海濱城市，共同挖掘獨屬于中國經濟增長新階段的投資機遇。

過去的一年，疫情四起，給供應鏈帶來了一定的沖擊。同時，中國經濟依舊面臨著科技封鎖、貿易保護的嚴峻挑戰。

但是，樂觀的人總能看到機會。伴隨著“兩會”順利閉幕，加快建設現代化產業體系、實現綠色低碳轉型被頻頻提出。未來，中國將步入以5G、大數據、AI為基礎，以新一輪科技革命為核心驅動力的高質量發展階段，新興領域強勁的增長勢頭將引領中國經濟走向更高的臺階。

展望今年，在產業鏈的重塑下，工業互聯網、半導體、汽車、智能制造、醫療、消費產業將給我們帶來更多、更優質的投資機會，凱聯資本也將加強和政府、產業協會、企業方、投資人的聯動，共同把握這個時代的全新機遇。

開場致辭

會議伊始，凱聯資本管理集團董事長王瑋為本次大會做出了開場致辭，他對各位遠道而來的投資人表示了最誠摯的歡迎。感謝大家齊聚在海口這個美麗富饒的海濱城市，享受屬于凱聯家人們的年會。

過去的一年，保護主義抬頭、疫情的反復，讓資本市場經歷了些許動蕩。但凱聯人理智從容，冬天反而給了我們尋找優質項目的絕佳機會。

過去的一年也是播種的一年，我們布局了眾多細分行業的領軍企業，在新能源汽車、半導體、信創、醫療、數字孿生等重點領域的產業新貴。同時在退出方面，伴隨著前期布局的項目成功上市，我們也為投資人帶來了豐厚的投資回報。

未來，我們將繼續堅守價值投資理念與責任投資理念，用資本助力實體經濟向好發展，為社會帶來更多的正向效益。

信心，是這個時代最寶貴的東西。對中國經濟長期的信心，是我們的堅持，也是我們為投資人傳遞的信念。

海南省政府領導致辭

海南省商務廳黨組成員，副廳長李枝平為在場的投資人介紹了海南省自由貿易港的投資機遇及優惠政策。

他談道，中國特色自由貿易港建設是習近平總書記親自出席慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會時所提出，自由貿易港的設立揭開了海南全面深化改革開放新篇章。如今，旅游業、現代服務業、高新技術產業、熱帶特色高效農業成為了海南省的四大主導產業，去年這四大主導產業對經濟貢獻超八成。

海南是全國唯一的熱帶島嶼省份，具有豐富多樣和特色鮮明的旅游資源，氣候好、空氣好、風光好，在海南產業發展的任何一個歷史階段，旅游業都有獨特的地位。同時，近年來海南省大力開始發展航空業和海上航運業，推動運輸服務業的高質量發展。

針對高新技術產業，海南省已經出臺了一系列加快高新技術產業發展的措施，奠定發展特色高新技術產業的先決條件，也讓海南省的數字經濟保持了良好的發展勢頭。

迎接復蘇

興業證券首席經濟學家王涵為在場嘉賓帶來了全球經濟、中國經濟走勢分析和未來金融市場展望。

宏觀經濟層面，全球資本市場動蕩的主要原因是貨幣政策的收緊，利率曲線持續倒掛。在負債端，美國財政狀況惡化、企業財務成本上升、美股估值處于相對高位。當然，最近美國的硅谷銀行事件，讓市場對美聯儲緊縮的預期在快速下降。

對于國內經濟，則呈現出與西方國家相反的“西降東生”局面。目前，國內出口訂單回升，疫情對消費拖累影響在逐步減弱，人口流動數據顯示經濟具備持續回暖基礎。根據中央經濟工作的定調，擴大內需將成為未來一段時間的主線，今年有望迎來經濟回升和政策利好疊加的局面。

對于未來展望，伴隨著俄烏戰爭接近尾聲，市場針對長期問題的信心在增強，最后，王涵談到，今年會是中國經濟復蘇的一年，我們對今年的資本市場抱有樂觀的態度。

時代轉軌，穩踏新征程

凱聯資本創始合伙人、總經理李哂時通過回顧過去，為大家講述近十年來，股權投資對促進經濟發展與科技創新有著不可忽視的作用，熱點賽道也經歷了互聯網及電商、金融及消費、軟件、新能源汽車及高端制造、硬科技及醫療健康的輪動。

隨著A股注冊制的時代到來，簡單的商業模式創新行業、燒錢補貼、爆發式加盟的產業逐步受到限制，而科技自立自強、關鍵核心技術攻關、實現進口替代等領域的高科技企業則得到了政策的傾斜?？梢哉f，我們正處在時代轉軌的過程中。

從更宏觀的角度來看，過去的土地財政模式難以為繼，經濟驅動模式將從過去的基建投資和出口轉向內需消費和科技創新，高效節能、清潔低碳的綠色發展轉型是大勢所趨。

目前，以5G和AI為標準的新一輪科技革命和產業變革突飛猛進，中國將從制造大國向制造強國轉型，數字經濟將成為引領產業結構調整的底層技術。與此同時，我國經過建國以來70多年幾代人的艱苦建設，已經建成和形成龐大的國有資產，但資產證券化率卻不足15%，因此國有資產中存在著巨大的混改和改制上市的機會。

凱聯資本人民幣基金已成立八年，前瞻的視角與嚴格的風控實現了客戶資產增長與現金流的兼顧，目前凱聯資本管理規模已超過150億元。在被投企業中，逐漸出現了萬億市值、千億市值、百億市值的企業。

在過去的一年，凱聯資本控節奏、調結構、蓄力量，引入了來自國際級半導體和高端制造企業、央企科研機構、國際電子電氣產業巨頭的資深產業專家加入公司并負責各賽道投資，凱聯資本還特別設立了宏觀研究院、產業研究院、新周期創新研究院，能夠從宏觀、行業、公司研究再到投后服務等多維角度，在細分產業鏈中挖掘優秀公司、幫助被投企業更快成長。

未來，凱聯資本還將持續關注新能源汽車、先進制造、數字化和企業服務、醫療健康、消費產業，并通過股權投資、產業投資、母基金和S基金、定向增發基金、定制化基金等方式，實現全周期跟蹤優秀企業成長，連接政府資源、被投企業、投資人，共同迎接時代轉軌，穩踏新征程。

從汽車大國到強國的產業機遇

凱聯資本產業研究院院長由天宇談道，汽車產業由于其具有高規模、高復雜性、高產值等特征，對B端和C端市場都具有很大的影響力。對于企業來說，需要同時具備多種能力才能壯大自身。

回顧過去二十年的燃油車時代，中國汽車產業經歷了從無到有、從小到大的過程，但出于核心技術不強、供應鏈體系偏弱等原因，燃油車自主品牌銷量占整體比重依舊不及合資品牌，定價區間處于劣勢。

然而，到了新能源汽車時代，中國汽車市場迎來了全新的局面，不僅自主品牌整體銷量比重完勝合資品牌，甚至在20~40萬價格區間仍有著較高的滲透率。

由天宇認為，如今中國汽車產業面臨著三大轉移：中國以新能源政策支持與指引，推動了汽車產業主導權的轉移可能；中國汽車自主品牌，借電動化、智能化實現了對產品定義權和定價權轉移；中國產業鏈借助先發和下游崛起，實現了汽車產業鏈價值的轉移契機。

在數字化時代，智能座艙和自動駕駛將帶來顛覆性體驗，汽車產業將從機械定義、硬件定義模式轉變為軟件定義、數據定義模式，也將為投資人在眾多細分產業帶來更多的投資機會。

中國半導體產業破局助力

ChatGPT及數字中國

凱聯資本董事總經理姚寧波談到，盡管面臨著眾多問題與挑戰，中國半導體產業在市場需求興起和國家政策傾斜的大背景下，依舊處在高速發展階段。

復盤近20年來的全球半導體周期，每個完整周期一般持續3~5年左右。伴隨行業需求逐步復蘇、庫存消化壓力減弱等綜合波動因素，全球半導體市場有望于2023年中實現“U型筑底”。

受2022年“缺芯”事件影響，各國危機意識強烈，中美歐日韓紛紛出臺刺激政策。美國大力提高供應鏈本土化關鍵部件可控，日本未來10年半導體企業營收要增長3倍。對此，中國的目標是到2025年半導體自給率達到70%。

目前，我國半導體產品主要集中在半導體材料、晶圓制造和封裝測試等中低端領域，技術水平差異導致我國需要大量進口中高端半導體產品。據海關總署統計，我國半導體設備國產化率不足20%，僅2021年的進口額度就高達4325億美元，國產替代有著很大的市場空間。

展望未來，在數字中國建設的基調下，ChatGPT爆火對算力的需求、新能源汽車滲透率的提升都將刺激中國半導體產業迅猛發展，凱聯資本也將為投資人把握半導體產業周期帶來的機會。

中國產業鏈轉移背景下的機遇和挑戰

過去幾年，全球制造業的供應鏈體系正受到國際貿易保護的影響而發生著深刻改變。我國制造業的整個產業鏈正在發生著劇烈的結構性調整，這種變化給各個產業方以及產業鏈聚集的各地方政府都帶來新的挑戰，但是，變化本身就意味著新的機會。

為此，凱聯資本請到了南通市通州區人民政府副區長張斌輝、無錫國聯集團企業部總經理高潔、廣汽埃安新能源汽車股份有限公司董事會秘書劉飛雷、江蘇澤景汽車電子股份有限公司董事長張濤、芯榜合伙人、半導體行業觀察家岳權利、合肥產投機構領導為大家帶來“中國產業鏈轉移背景下的機遇和挑戰”圓桌論壇，由凱聯資本董事總經理周俊主持。

現場嘉賓經過探討認為，企業要從產業鏈的重構入手，促進科技技術的發展，借助產業鏈變化的機會，加強自身的硬實力，讓國內品牌逐步走到世界前列。

政府在決定投資時，往往會用產業的思維看項目，去思考產業對于一個城市的意義。政府也會為優質企業賦能、通過頂層設計助力企業發展。

未來，希望在座嘉賓與凱聯資本、優秀的企業之間有更深的聯動，促進彼此發展。

春耕秋收，穿越周期，

助力客戶資產增值

凱聯資本管理合伙人劉慧為在場的嘉賓介紹了近年來凱聯資本的基金運營情況，她提到，凱聯資本近年來一直在迭代和升級基金管理中募、投、管、退的全鏈條管理流程，建立了相對成熟的方法論和基金組合管理機制，為投資人實現了穩健的投資回報和收益分配。

長期跟蹤經濟周期、產業周期和資本市場周期，作為一家資產管理機構，凱聯資本會綜合評估不同資產類別和市場的投資機會，在一級市場股權投資、定向增發市場、S基金和產業/并購基金之間進行側重和配置，保持投資的靈活性；在項目投資層面，凱聯資本緊握時代脈絡，與優秀的企業同行，通過適度前瞻性投資，不追風口，扎根產業，為投資人把握了眾多產業周期輪動的機會；在基金管理環節，凱聯資本聚焦在戰略新興和成長行業的頭部企業，通過組合管理和高效投資實現基金在收益、風險以及投資周期的平衡，兼顧基金收益和現金分配；在退出環節，凱聯資本通過以退定投、緊密地投后跟蹤機制、清晰的退出策略和豐富的資本市場經驗為投資人創造了良好的收益，并通過定向增發和產業基金等多種方式持續助力優秀企業的發展。

未來，凱聯資本將通過股權基金、定增基金、S基金、產業基金等方式，繼續為投資人把握新能源和汽車、先進制造、醫療健康、硬科技、數字化基礎建設、消費的產業機會，春耕秋收，穿越周期，助力投資人資產的穩健增值。

過去，凱聯人披星戴月，不斷前行，未來，我們還將再接再厲，與投資人、企業家、合作伙伴共同前行，圍繞黨的二十大精神的指引，團結一致，共筑偉業，為中國的偉大復興而努力。